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公用事业行业研究周报:新增专项债利好环保基建,3月份社会用电降幅收窄

来源:华西证券 作者:晏溶 2020-05-01 00:00:00
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报告摘要: 我们跟踪的161只环保及公用行业股票,本周跑输上证指数0.62个百分点,年初至今跑赢上证指数1.91个百分点。本周上海洗霸、西昌电力、佛燃股份分别上涨15.59%、13.54%、10.87%,表现较好;神雾环保、科融环境、ST 中天分别下跌17.65%、15.55%、15.15%,表现较差。

环保:新增1万亿专项债,环保基建将持续受益2020年(截至4月24日)31省市提前批累计发行专项债11231.91亿元,累计披露额度11521.53亿元。已招标发行的新增专项债平均期限为14.73年,相比2019年全年平均8.33年而言,债务久期增加了6.4年,债务结构愈加合理化。2020年(截至4月24日)生态环保类专项债累计披露1853.74亿元,占比高达16.09%;2020年累计已招标发行生态环保专项债共1804.11亿元,占全部已招标发行专项债的比例为16.06%。而整个2019年,生态环保专项债总计发行531.24亿元,整体生态环保专项债占比仅为2.44%。截止目前2020年生态环保专项债平均债务年限也大幅延长,为13.28年,相较2019年9.78年增加3.5年。生态环保专项债总额增长,债务期限也同时变长彰显了国家政府补短板的决心,为环保行业发展带来积极影响。

4月20日,预算司一级巡视员王克冰在新闻发布会上表示,近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。目前,财政部正指导各地尽快将专项债券额度对应到具体项目,组织做好债券发行准备工作,力争5月底发行完毕。本批新增专项债下达后,叠加之前两批下达的1.29万亿元新增专项债,2020年上半年有望下达新增专项债2.29万亿元,而2019年全年新增专项债发行金额为2.15万亿元,已超去年全年。

电力:全社会用电量降幅收窄,电力供给能力明显回升2020年一季度,全社会用电量累计15698亿千瓦时,同比下降6.5%。分产业看,第一产业用电量167亿千瓦时,同比增长4%;第二产业用电量9971亿千瓦时,同比下降8.8%;第三产业用电量2628亿千瓦时,同比下降8.3%;城乡居民生活用电量2932亿千瓦时,同比增长3.5%。2020年3月,全社会用电量5493亿千瓦时,同比下降4.2%。分产业看,第一产业用电量52亿千瓦时,同比增长4%;第二产业用电量3750亿千瓦时,同比下降3.1%;第三产业用电量702亿千瓦时,同比下降19.8%;城乡居民生活用电量988亿千瓦时,同比增长5.3%。全社会用电量降幅收窄,二产的用电量恢复早于三产。

2020年一季度,全国发电设备累计平均利用小时815小时,同比下降104小时。细分来看,水电、火电、核电和风电利用小时数分别为622/946/1599/548小时,分别同比下滑69/137/56/8小时。利用小时数下滑,导致整体发电量下降。1-3月份,全国规模以上电厂发电量15822亿千瓦时,同比下降6.8%,增速比上年同期回落11.0个百分点。细分来看,火电发电量11746亿千瓦时,同比下降8.2%,增速比上年同期回落10.2个百分点;水电发电量1963亿千瓦时,同比下降9.5%,增速比上年同期回落21.5个百分点;核电发电量780亿千瓦时,同比增长1.2%,增速比上年同期回落24.9个百分点;风电发电量1149亿千瓦时,同比增长10.3%,增速比上年同期提高4.2个百分点。

燃气:国内天然气价格普降,海外天然气继续承压下行国际原油暴跌带动进口气长协价格回落,进口气现货低廉与国产气的竞争仍占据优势。海陆博弈激烈程度加剧,加之五一节前排库心理主导,上游大范围降价刺激出货。陕西地区主流成交价下调30-100元/吨,山西地区下调20-100元/吨,内蒙地区下调40-100元/吨,四川地区下调50-180元/吨。湖北黄冈液厂计划26日恢复外销,区域供应增加或对周边资源出货形成压力。近期华东地区LNG 接收站低价走量效果明显库存低位继而价格有反弹表现,受此影响山东、江苏地区主流成交价跟涨。海气方面,在保持低价优势的情况下,维持稳定。

海外市场受疫情影响,车用天然气和商用天然气需求大幅下降,同时各地受之前石油暴跌影响,整体天然气库存处于高位。预计在需求减弱,供给充足的情况下,海外天然气价格将持续承压下行。

投资策略2020年受疫情影响,两会时间推迟,专项债的发行可能在第二季度出现“空档期”,中央此次拟再下达新一批1万亿元新增专项债,意在于弥补因两会推迟产生的项目投建空白期。

保证平滑的专项债发行,充分发挥专项债在逆周期时的调控能力,更加有效的拉动投资。2020年为污染防治攻坚战决胜年,污水及黑臭水治理是“十三五”考核指标。各地方政府有意愿利用专项债,推动2018-2019年因资金匮乏而停滞的污水项目,推荐关注国资入主、在手订单充足的【碧水源】,受益标的亦包括基本面逐渐转好的【博世科】。

政治局会议中明确要加强传统基建投资建设,2020年,专项债额度禁投房地产项目,环保基建则受益专项债额度倾斜,有效投资有望进一步扩大。近期生态环境部启动了《重点流域水生态环境保护“十四五”规划》编制工作,这是生态环境部成立以来编制的第一个流域规划。经过多年努力,虽然我国水污染治理已经初见成效,水生态破坏以及河湖断流干涸现象较为普遍,环境风险隐患不容忽视,水生态治理依然任重道远,环保工作投资将继续加大。目前,共有664.64亿元专项债投向了水生态类的项目,占生态环保专项债比例35.85%,按照当前十四五规划指向,预计后续此类专项债额度将继续提升,推荐关注实控人拟变更为中节能集团、融资端情况即将迎来改善的【铁汉生态】(华西环保&建材联合覆盖),受益标的还包括【东珠生态】。

为贯彻落实国家发展改革委员会同住房城乡建设部组织编制的《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,当前各省市陆续结合本地区经济社会发展规划、城市总体规划,发布生活垃圾焚烧发电中长期专项规划(2018-2030)。规划中明确指出提高生活垃圾无害化处理率以及生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的比重,其中重要手段为建设生活垃圾焚烧发电项目。垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和支持发展的行业,推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势,而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在垃圾焚烧产业发展机遇明显的形势下,我们推荐关注垃圾焚烧龙头,在手订单行业领先的【伟明环保】、【绿色动力】、【上海环境】,受益标的亦包括【高能环境】、【旺能环境】。

一季度电力数据来看,目前国内工业水平仍未恢复到疫情前水平,复产复工仍需要一点时间,部分项目和工程进度受影响。国家为了稳就业稳投资稳增长,要求各省狠抓重大在建项目复工和新项目开工,尽早形成实物工程量,并提供资源上的倾斜和支持。三峡集团建设中的乌东德水电站、白鹤滩水电站分别是世界第七大水电站、第三大水电站,疫情发生后项目复工有序,整体进展完全符合预期。推荐关注将受益两大超级水电站按计划投产而不受疫情影响的水电龙头【长江电力】。

风险提示1)疫情时间持续较久;2)用电量增速低于预期;3)电厂去库进程低于预期;4)专项债拉动投资效益未达到预期。





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