宇通客车：大中型客车市占率提升;短期承压有待复苏

公司动态事项公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年全年实现营收304.79亿元,同比下降3.99%,归母净利润19.40亿元,同比下降15.70%;2020年一季度实现营收28.08亿元,同比下降41.97%,归母净利润-1.43亿元,同比下降146.13%。

事项点评响 疫情影响 Q1业绩,短期盈利能力承压公司 2019年业绩基本符合预期,由于 2019年补贴政策下新能源公交车抢装时间前移,以及今年的疫情影响,2019Q4和 2020Q1公司业绩同比下滑。公司盈利能力承压,2019Q4和 2020Q1毛利率分别为26.36%和 15.99%,同比下降 1.61pct 和 8.29pct;期间费用率分别为22.69%和 30.60%,同比上升 3.68pct 和 10.03pct。

大中型客车市占率持续提升,龙头优势显著2019年全国大中型客车总销量 13.43万辆,同比下降 11.31%,公司大中型客车销量 4.98万辆,同比下降 4.55%,降幅小于行业水平,市占率约为 37.1%,较 2018年上升约 2.6pct,龙头优势显著。公司轻型客车累计销量 8862辆,同比增长 2.26%。受疫情影响,2020Q1公司客车总销量 5156辆,同比下降 51.26%,各类车型销量不同程度下降。

补贴政策落地,有望推动新能源客车销售改善2019年公司新能源客车销量 2.21万辆,同比下降 10.74%,其中纯电动客车销量 2.11万辆,同比下降 7.2%,均价 62.80万元,同比下降4.92%;插电式客车销量 745辆,同比下降 61.8%,燃料电车客车销量232辆,同比增长 321.8%。近期新能源汽车补贴政策落地,新能源客车补贴标准与去年相同,仅少数技术指标有所提升,行业政策的缓和有望缓解补贴退坡压力,推动公司新能源客车销售逐步改善。

投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.79元、0.89元、1.01元,对应的PE为17倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。

风险提示汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。