岱美股份：一季度业绩超预期，产品拓展未来可期

事件:岱美股份发布 2019年年报及 2020年一季报,2019年实现营业收入 48.18亿元,同比增长 12.74%,归母净利润 6.25亿元,同比增长 12.04%,实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润 5.96亿元,同比增长 12.71%。

2020Q1实现营业收入 11.22亿元,同比增长 9.21%,归母净利润为 1.57亿元,同比下滑 2.66%。

2019年 年 业绩稳步增长,订单量产带动营收增加2019年公司实现营业收入与归母净利润上升,公司毛利率 30.43%,同比增长 5.95%,我们认为主要系公司新收购 MOTUS 及订单项目量产导致业绩增长。期间费用率方面,从 2018年的 10.92%增长到 12.34%,同比+1.42pct。其中,销售费用率同比增长 19.33%达到 5.90%,主要系新收购的 MOTUS 公司销售费用并入及墨西哥子公司 2019年上半年发生的产品空运费较多所致;管理费用率同比增长 18.94%达到 6.18%,主要系新收购的 MOTUS 公司 2019年全年费用并入、工资薪酬等费用增加所致;财务费用率同比下降 89.03%,主要系上年度年末汇率较年初波动较大,产生的汇兑收益金额较大所致;研发费用率同比增长 25.00%达到 3.74%,公司拟逐步向产品配套的系统化开发和模块化集成方向发展。

Q1业绩增速 稳定 ,公司盈利能力稳定2020Q1实现营业收入 11.22亿元,同比增长 9.21%,归母净利润为 1.57亿元,同比下滑 2.66%。疫情影响下 Q1公司毛利率 30%,同比微增 0.1%。

期间费用率下降 5.1%达到 12.7%;扣非后归母净利润达到 1.69亿元,同比增长 44.7%。

投资建议与盈利预测公司客户结构优质,牵手奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等巨头车企,且拥有较高的产品自制率,客户结构与产品盈利能力上乘。2020年 Q1国产特斯拉销量超预期,随着特斯拉 Mode Y 进展提前,公司未来有望持续受益。此外,公司头枕、扶手、顶棚等业务加速扩张,又与遮阳板共用原材料,具有较高的成本优势和市场竞争力。由此,我们预计公司 2020-2022年净利润约 6.57亿元、8.27亿元、9.63亿元,对应 PE17x、13x、11x;维持“增持”评级。

风险提示汽车市场持续走弱,海外业务成长不及预期等。