深圳燃气2019年年报&2020年一季报点评：业绩符合预期，LNG接收站带来业绩新增量

2019年年度报告&2020年一季度报告:业绩符合预期

2019年公司实现营收140.25亿元(同比+10.08%),归母净利润10.58亿元(同比+2.61%);同时2020年一季季度公司营业收入28.33亿元(同比-8.85%),归母净利润2.17亿元(同比-8.91%),业绩符合预期。随着深圳城中村管道燃气改造加速,燃气电厂迎来发展机遇,异地燃气项目持续推进,LNG项目投产后带来业绩新增量,而且公司2020年天然气销气经营目标为40亿方(同比+26.86%);我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44、0.53和0.61元,当前股价对应PE分别为17.4、14.4和12.4倍,维持“推荐”评级。

深圳地区城中村旧改加速,电厂用气需求持续增长

公司2019年加速推动城中村管道气改造,全年完成城中村改造48.3万户(为2018年改造量的4.7倍)。公司还将2020年定为城中村改造攻坚决战年,有望在2020年完成100万户的改造目标。2019年末,公司燃气用户数达到229.08万户,城中村改造使得深圳居民燃气用户数和用气量持续增长,深圳气化率也持续提升。除了此前政策规划的100万户城中村改造之外,我们预计未来城中村改造将持续推进,未来深圳地区的居民天然气需求仍有较大空间。电厂方面,公司大力拓展粤港澳大湾区电厂用户,电厂用户达到6家。公司在2020年3月收购唯美电力70%股份,延伸公司燃气产业链,增强公司资源消纳和盈利能力,推动公司从单一的燃气供应向清洁能源综合服务转型。

LNG接收站投产带来业绩新增量,异地项目持续推进

2019年四季度,公司总投资约16亿元、历经5年建设的燃气储备与调峰库正式投产,新增每年10亿立方米(80万吨/年)的天然气周转量,提升了深圳市天然气供应的稳定性。在上游产能持续增长的情况下,国际市场LNG供需格局持续宽松,进口天然气成本较低,有利于公司利用国内外价差优势,给公司带来业绩新增量,也有利于天然气发电和工商业用气量的增长,促使天然气市场规模持续增长。异地管道燃气项目也在持续推进,2019年公司获得11个城市燃气项目,新增项目数量较上年增加5个。目前公司已经经拥有45个城市的管道燃气特许经营权,未来公司将加大并购力度,提高华中地区市场占有率。而且异地燃气业务管道利用效率远低于深圳,随着气化率的上升,有望实现燃气销量的快速增长。

风险提示:项目推进不及预期,融资成本大幅增长,经济大幅下行。