食品饮料周报2020第18期:关注国企改革对白酒利好,继续力推非酒食品四小龙

核心观点:一季报披露过半,分化是现象,还是买入赛道好自身变化大的低估公司。重点关注国企改革政策,继续大力推荐非酒食品四小龙:金达威(辅酶Q10以及维生素A涨价),晨光生物(叶黄素涨价及工业大麻),金字火腿(调理肉制品放量及内外肉价差弹性人造肉),还有来伊份(核心区域同店加速,放开加盟,品牌施总重回掌舵,目前PS0.8倍)。

核心白酒现在依旧是布局好时机,24万亿基建对全国化能力的白酒龙头帮助很大,关注有改革,铺货能力强及品牌强的五粮液和汾酒。最后关注受益外部原料价格上涨及鲜奶加速增长为主的新鲜乳制品龙头公司光明和新乳业。前期核心推荐的刚需肉制品公司双汇,煌上煌,中炬高新继续看好。港股关注澳优维他奶国际等优势细分公司。国企改革是5-6月的核心催化剂,各地都在大力推进国企改革,比如天津交运集团改革,力度很大。对食品饮料来说,一季报和年报的时间窗口期后适合出改革激励政策。

继续看好白酒核心公司。餐饮数据三月份有一定提升,目前餐饮复苏程度达到60%-70%,况且目前白酒和非酒食品估值比达到历史平均水平以下,相对食品超涨,白酒显著低估。对白酒还是之前观点,机会主要在二季度,三季度也会有一定机会,Q3主要看业绩兑现情况。预期在二季度,新基建对白酒帮助很大,两会后拉动整体行业,对龙头公司拉动增速尤其有力,目前看核心公司今年业绩不下调,最核心推荐是低估值,全国化能力强,有国企改革的五粮液,其中五粮液虽然如我们预测反弹,但对应我们预测的2020年净利润,PE估值23倍,汾酒茅台继续看好,其次是古井。

金达威本周出一季报和上半年预告,值得期待。其第二代辅酶NMN(长生不老药)也值得期待。维生素D3继续大涨,预计今年额外贡献1亿元以上利润。金达威下游主要是饲料和日常保健品,欧美的工厂受影响实际效果是扩大维生素和辅酶的供需缺口,价格继续上行,我们预计今年12-13亿元利润,对应PE估值10倍。现在是非常好的布局时机。当前市值124亿,我们预计今年市值达到195亿元,现在还有57%空间。

晨光生物(叶黄素涨价,有望得大麻加工牌及入股虎邦辣酱照等,类似安琪酵母早期)一季度超预期(预计二季度增速超过25%以上,今年全年增速有望超过25%),基于公司各业务品种发展增速较快以及积极向终端产品拓展的消费属性,今年给予公司27倍估值,目标市值69亿元,目标价格13.50元。金字火腿(冻肉进口变为调理肉制品,人造肉肉制品电商大卖)继续看好。公司聚焦肉制品主业,2019年以及1Q2020业绩表现靓丽,并迈入未来调理肉质品以及植物肉市场蓝海,我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元。考虑到公司调理肉制品行业和人造肉行业发力迅速,叠加品牌肉以及猪肉价差利润优势。预计净利润增速快于可比公司,可享受一定的估值溢价,我们给予20年PE为50倍,对应的目标价为9元,对应市值为90亿元。来伊份一季度情况不错,上海地区同店增长不错,目前全面放开加盟,将供应链优势和渠道及APP结合,预计今年收入增长从二季度开始发力,我们预计公司19-21年的收入分别为41.9、56.7、70.1亿元,净利润分别为0.3、1.3、2.3亿元。和行业上市公司相比,来伊份20年的估值处于偏低水平,随着基本面的逐步改善,有望享受估值溢价,我们给予20年PE为40倍,对应目标价为15.6元。除了零食,尼尔森数据显示生鲜鲜奶(包括短保的牛奶和酸奶)增长很快,光明和新乳业非常受益,今年如果奶价继续上涨,则大概率全年奶业促销幅度有一定下降。n市场表现及行业数据:4月20日-4月24日,食品饮料指数涨幅为2.9%,申万一级子行业排名第3,子行业中其他酒类(8.5%)、黄酒(6.4%)、食品综合(6.1%)表现相对较好。2020年3月社零总额同比下降15.8%,实际同比下降18.1%,降幅收窄。食品饮料相关社零数据中,餐饮行业受疫情影响较为严重,零售额持续下滑,同比下降46.8%,限额以上企业餐饮收入同比下降46.7%。烟酒类零售额同比下滑9.4%,降幅有所改善。粮食食品类零售额同比上升19.2%,升幅扩大明显,饮料类零售额同比上升6.3%,保持了较好的韧性。我们认为,从整体来看,随着疫情的恢复,以及复工复产的持续推进,改善势头有望延续下去。

风险提示:宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险。