银泰黄金公司动态点评：金价大幅上涨，一季度业绩创单季新高

金价大幅上涨一季度业绩创历史单季新高:近期公司发布2020年一季报,一季度实现营业收入19.39亿元,同比增长71.84%;归母净利润2.74亿元,同比增长61.05%;扣非后归母净利润2.68亿元,同比增长60.31%;EPS为0.14元/股。尽管一季度是传统产销淡季且铅锌价格同比走弱,但受益于主产品金价大涨、青海大柴旦金矿投产以及公司提前备库,今年一季度业绩创历史单季新高。

四大主力矿山2020年均有业绩看点支撑公司业绩稳步提升:公司旗下拥有三座在产金矿和一座大型银铅锌矿,资源禀赋优异。2019年花敖包特银铅锌矿因内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下采矿业务受限;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致日常开采受到一定影响。目前玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿正式转入地下开采,矿石处理量大幅提升,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,公司2020年黄金与银铅锌产量有望显著提升,在金价高位运行的背景下业绩值得期待。

疫情冲击全球经济宽松货币环境利好中长期金价:年初以来新冠肺炎在全球范围内大规模爆发,主要经济体采取休克式防疫措施,世界经济遭受巨大冲击,或进入新一轮经济大萧条。以美联储为首的全球主要央行均紧急采取了规模空前的宽松政策,仅美国即推出总规模近三万亿美元的经济刺激政策,美联储资产负债表规模达到史无前例的6.6万亿美元。尽管3月份国际油价暴跌引发通缩预期提升,金价短期回调,但在量化宽松推动下金价已回升至1700美元/盎司,远高于2019年平均金价。目前来看2020年全球经济疲软态势难以逆转,货币政策宽松成为常态,国际金价大概率维持高位运行,同时各国攀升的债务以及疲软的经济或将引发主权债务危机,成为金价新的爆发点,公司有望实现主营产品量价齐升。

投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元/0.67元/0.71元,对应PE分别为26.31/24.28/22.99倍,维持“推荐”评级。

风险提示:金价下跌公司矿山生产不及预期。