世纪华通：业绩符合预期，期待新品表现

业绩符合预期,归母净利润大幅增长

1)公司公布2019年主要经营数据,实现营业收入146.9亿元、归母净利润22.78亿元,同比分别增长17.3%、69.26%,符合市场及我们预期(剔除掉同一控制下少数股东利润调整影响,上市公司2019年度备考归母净利润为27亿元);2)2020年Q1公司实现营业收入38.04亿元、归母净利润8.04亿元,同比分别增长11.03%、257.57%;业绩大幅增长一方面在于盛越网络并表贡献,另一方面疫情期间线上娱乐时长提升明显,对公司游戏产品流水表现带来较大促进。

2020年有望迎来成长加速时刻

1)公司已形成以国内游戏研发(盛跃网络、天游软件、七酷网络等),海外(点点互动)为支柱的业务体系,2019及2020年Q1优秀的经营表现验证公司扎实业务基础;2)公司正迎来新品周期,《龙之谷2》(已获发版号)、《庆余年》、《代号:远征》等重磅新品有望在2020年陆续上线;3)公司公告拟收购PC/主机游戏开发商乐游控股权,进一步丰富公司游戏产品品类、提升海外发行能力;4)此外,公司已与腾讯、咪咕等公司签署战略合作,在游戏内容、云游戏等领域展开合作,在内容、渠道、治理等因素共同提升之下,公司正迎来成长加速时刻。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

我们预计公司2019-2021年归母净利润为27/42/50亿元,分别对应同期全面摊薄EPS为0.48/0.71/0.83元,当前股价对应同期30/20/17xPE,低于其他可比游戏公司。公司是国内收入和利润排名领先的头部游戏企业,估值处于低位且有望在2020年迎来新品大年,我们看好公司在治理改善及新品推动下的长期成长能力,继续维持“买入”评级。

风险提示:业绩低于预期;商誉风险;监管风险;流水低于预期等。