东方国信:Q1收入逆势增长,定增投向工业互联网和云领域

事件:2019年公司实现营收21.50亿元,同比增长7.73%;归母净利润5.03亿元,同比下降2.86%。2020Q1实现营收3.31亿元,同比增长16.45%;归母净利润0.44亿元,同比增长0.50%。此前公司发布业绩预告,预计2019全年实现归母净利润5.18-6.22亿元,预计2020Q1归母净利润0.43-0.48万元。

投资要点:

2019年毛利率提高,经营现金流净额好转:分业务看,电信行业收入10.25亿元(同比增长0.54%),金融行业收入4.59亿元(同比增长21.23%),工业行业收入3.19亿元(同比增长19.12%),政府行业收入2.33亿元(同比增长41.92%),大数据运营行业收入0.34亿元(同比下降40.05%)。2019年公司综合毛利率51.14%,较去年提高1.79pct;销售、管理、研发费用分别同比增长10.20%、6.88%、60.43%;导致净利率23.42%,较去年下降3.15pct。全年经营现金流净额3.38亿元,去年同期为2.39亿元。

2020Q1收入逆势增长:在疫情的影响下,公司一季度收入仍然实现了16.45%的增长,我们认为主要是公司在保持传统业务板块业务稳健增长的同时,进一步强化在工业和政府领域的布局。一季度毛利率和净利率分别为49.15%、13.51%,和去年同期略有下降(2019Q1毛利率和净利率分别为50.47%、14.34%)。一季度经营性现金流净额-2.71亿元,去年同期为-2.01亿。

发布定增预案,拟投向工业互联网和云/IDC领域:本次定增计划募资不超过18亿元,主要投向工业互联网云化智能平台、5G+工业互联网融合接入与边缘计算平台、东方国信云、工业互联网北方区域中心项目(数据中心)、合肥研发销售中心这五个项目,以及补充流动资金。目前,公司依托Cloudiip平台已经构建了面向炼铁、锅炉、风电、水电、热力,轨道交通等20个领域的云平台,并且开发了很多有复制推广价值的工业应用。募投项目未来与公司的工业互联网云平台Cloudiip结合,将形成覆盖“云+边+网+端”的全方位立体覆盖产品线,为工业企业提供强大的云网一体化使能服务,可广泛应用于数字化工厂,远程操控,智能机器人/车、AR/VR等场景。此外,公司积极布局公有云市场并建设IDC数据中心,通过建设公有云和IDC数据中心,公司将大量ToB行业客户所积累形成的解决方案、软件产品、技术能力与自身孵化的IDC业务相结合,推出东方国信云(BONCLOUD),覆盖公有云、私有云及混合云等多种业务场景,打造一站式、全方位的智能计算服务平台。

投资建议:预计2020-2022年净利润分别为6.00、7.26、8.74亿元,现价对应PE分别为27/22/19倍。维持“买入”评级。

风险提示:工业互联网落地缓慢。