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安井食品2020年一季报点评:Q1业绩保持高增长,经营调整效果显著

来源:光大证券 作者:谢宁铃,李泽楠 2020-05-07 00:00:00
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Q1保持高增长,疫情期间经营调整策略效果显著:2020Q1营收12.78亿元/+16.63%,归母净利0.88亿元/+35.33%,扣非净利0.77亿/+29.71%,EPS0.38元。毛利率为28.64%/+2.28pct,环比增长2.88pct,主因1)产品结构持续优化,新品毛利率较高,且销售占比提升。2)19年Q4提价效应继续显现。3)因提前采购原材料,成本受疫情影响较小。销售费用率13.70%/-0.34pct,主因疫情影响下,营销减少销售费用下降;管理费用率5.44%/+2.78pct,主要系分摊股份支付费用及应付职工薪酬增加所致;财务费用率0.13%/-0.42pct。

年初会计政策调整,经销商收入确认由“二次对账”的模式变更为经销商获得产品控制权时确认收入,期初留存收益调增1.12亿。

各渠道持续发力,产品端稳健增长:分渠道来看2020年第一季度1)经销商收入9.72亿元/+15.82%;2)商超收入2.67亿元/+17.86%;3)特通渠道收入2926万元/+14.08%;4)电商渠道收入1021万元/+114.60%,主要来源于京东自营、每日优鲜、天猫旗舰店三个平台销售增长。

分产品来看,面米制品收入3.36亿元/+11.28%;肉制品收入为3.38亿元/+16.53%,增速同比上升20.82pct,主要因去年猪瘟产品影响肉制品销售以及今年需求量大;鱼糜制品营收4.97亿元/+21.06%;菜肴制品收入为1.06亿元/+17.26%;因出售材料收入减少,其他产品营收56.77万元/-77.29%。

持续BC双轮驱动,稳固管理优势:2020年公司继续采取“BC兼顾、双轮驱动”的策略,截至Q1共拥有经销商734家,新增55家,未来将继续在B端和C端同步发力,加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道开发;在去年重点开发BC超市经销商的基础上,继续加大此类渠道的开发力度。

优异的管理模式下叠加新产品的亮眼表现,未来行业集中度进一步提升,公司有望持续受益,

龙头地位不变,继续看好公司未来未来

公司龙头效应叠加产能释放带来的长期效益,我们维持20-22年EPS为1.74元、2.51元、2.95元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全,成本上涨,疫情结束不及预期。





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