苏宁易购2019年年报点评：强化全场景融合运营能力，双线并行应对冲击

2019年公司营收降至个位数,毛利率回落

2019年公司实现营业收入2692.29(+9.91%)亿元,归母净利润98.43(-26.15%)亿元,同期公司出售部分阿里巴巴股份相应净利润增加,EPS为1.07元,毛利率14.84%(-0.40%)。2020年一季度内,公司实现营业收入578(-7.07%)亿元,扣非净利润亏损5亿元,同比增加49.49%,环比较2019年四季度亏损15.59亿元有改善,疫情影响线下销售下滑,线上到家业务发展迅猛。

加速抢占低线市场份额,强化全场景融合运营能力

公司通过零售云加盟店的模式赋能农村市场合作伙伴,夯实苏宁在低线市场的竞争力。自2019年至2020年一季度末,公司新开零售云加盟店3197家,截至一季报报告期末,共4963家零售云加盟店铺。而在一二级市场,公司持续构建多元化的家庭生活方式消费场景体验,提供一站式服务。

线下全场景融合,2019年来店的苏宁推客订单保持快速增长,全年实现超3倍增长。公司持续推进门店数字化、场景化的建设,同时向零售云加盟店和家乐福超市店赋能输出。线上渠道,2019年公司线上实现2387.53(+14.59%)亿元交易规模;2020年一季度线上交易规模610.40(+12.87%)亿元。2019全年开放平台商品交易规模803.14(+37.14%)亿元,占比提升至33.64%;在2020年一季度内,开放平台规模达241.68(+49.05%),占比进一步上升至39.59%,公司丰富线上平台品类提升收入规模。

苏宁丰富日用百货品类,家乐福并表后表现显著

2019年家电通讯器材增速下降,苏宁积极扩展销售品类。2019年全资收构万达百货,完成家乐福中国80%股份的交割,苏宁零售业态进一步丰富。2019年公司日用百货实现营业收入455(+115.44%)亿元,加大培育快销品类力度,加强促销投入。2020年一季度公司快消百货品类营收同比增速达167.99%。,加大对日百品类覆盖力度,丰富销售品类提升公司抗风险能力。

贯彻推进全场景、全品类和全客群覆盖,双线并行应对冲击

农村下沉市场消费群体消费升级趋势明显,公司赋能零售云加盟店有望攫取更大市场份额;持续推进“巩固家电、主攻快消、培育百货”的品类发展策略,加强公司可持续稳健发展的能力。预计公司2020-2022年EPS分别为0.18/0.27/0.37元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期。