中国银行2020年一季报点评:以量补价,不良率小幅提升

中国银行披露2020年一季报,业绩符合预期

2020年第一季度公司实现归母净利润526亿元,同比增长3.2%,一季度EPS为0.17元,与去年同期基本持平,一季度年化加权平均ROE12.11%,同比下降0.92个百分点,业绩符合预期。

ROA持续小幅下降

公司,ROA0.96%,同比下降0.06个百分点。杜邦分析来看,净息差、非息收入以及资产减值损失形成负贡献,其中公允价值变动收益为负主要是衍生金融工具估值收益减少,规模和业务管理费则形成正贡献。

规模扩张较快,净息差收窄

一季度总资产扩张5.5%,其中,信贷扩张5.6%,同业资产扩张49%,主要是资金充裕。一季度存款增长6.1%,债券发行压缩8.4%,期末存款占计息负债比重为79.4%,较年初提升了0.6个百分点。公司披露的一季度净息差1.80%,同比收窄2bps,较2019年收窄4bps,主要是资产端收益率下行较快。按期初期末平均余额测算,一季度公司生息资产收益率3.40%,同比收窄了13bps,较2019年收窄了11bps;一季度计息负债成本率为1.82%,同比收窄了11bps,较2019年收窄了6bps。

不良率小幅提升

一季度末不良率为1.39%,较年初提升2bps。公司加大拨备计提力度,一季度年化信贷成本为0.97%,同比提升6bps,较2019年全年提升15bps,期末公司拨备覆盖率为184.7%,较年初提升了1.9个百分点。

盈利预测与投资建议

我们维持2020-2022年归母净利润增速3.6/2.6/3.0%的预测,当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.2x,对应的PB为0.6/0.5/0.5x。考虑到公司当前估值处于极低水平,我们维持其“买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。