三花智控点评报告：受益于特斯拉超预期表现，静待汽零业务多点开花

特斯拉市场表现超预期,热泵业务有望提速

近日特斯拉宣布,国产Model3车型价格降到30万元补贴之下,预计国内市场份额提升。ModelY热泵系统有望在今年内完成全系列车型覆盖。根据市场预估特斯拉2020、2021的年产能达75万辆、115万辆,Robotaxi自动驾驶车辆网络技术有望获得政府支持,进一步加速产量推进。

汽零业务覆盖多头部客户,业绩增速超预期

通用BEV3平台在手订单300万量(5年释放周期)、大众MEB平台1000万量,还有1000多万量未发包(10年释放周期),热泵系统在后续车型有望升级迭代,二氧化碳冷媒技术有序推进,此外公司跟日系车型本田、丰田也初步接洽,热管理系统有望全线覆盖各大汽车厂商,汽零业务近三年增速有望超预期。

疫情+新能效叠加影响,电子膨胀阀龙头有望获益

新冠疫情,叠加空调能效新标落地在即,加速催化空调制冷行业中小厂商出清,同时电子膨胀阀渗透率进一步提升,龙头相对获益。预计公司2020-2021电子膨胀阀年销量增加1000-1500万个,复合增速超25%。由于该产品占比较大,预计可拉动公司制冷业务5%-10%的年增长。

盈利预测及估值

我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为14.7亿元、20.5亿元和25.8亿元,同比增速分别为3.7%、39.4%和25.4%,对应PE分别为41.4倍、29.7倍和23.7倍,我们认为公司有望在新能源汽零新赛道的助力下获得更快的发展,维持“买入”评级。

风险提示

下游空调行业不景气,新能源汽车需求不及预期,原材料价格和汇率大幅波动。