尚品宅配:一季度业绩承压,中长期发展可期

事件 :

公司公布 2020年一季报,实现营业收入 6.7亿元,同比下滑 47.5%,归母净利润亏损 1.56亿元,2019年同期亏损 2257万元。受到新冠疫情影响,公司收入和业绩承压。

点评 :

公司营业收入和净利润下滑较多,我们认为与公司的渠道结构有关。

与较多同行不同,尚品宅配直营门店收入占比较高,2019年直营收入占比37%且直营渠道在家居安装后才可计入收入。在疫情影响下,营销和服务受到影响,从而导致收入近 50%的同比下滑。且直营渠道费用较多为刚性费用,如人工、房租等,进而导致利润端的亏损。

面对疫情 ,公司积极开展线上 营销创新疫情对线下服务造成较大的冲击,公司积极通过线上渠道营销获客,利用自身线上引流优势,通过社交电商平台进行“直播+IP”来获客引流。

2020Q1线上获取的量尺机会数已经恢复至去年一季度的同等水平,线上带来的实际量尺数同比增长 20%,量尺成本同比下降 27%,其中 3月份的实际量尺数同比增长 46%,量尺成本同比下降 36%。

对盈利预测、投资评级和估值的修正 :

由于受到新冠疫情影响,尚品宅配直营门店收入在 2019年占比仍有37%,固定费用存在一定压力。我们下调公司 20-21年 EPS 至 2.08/3.00元(原为 2.43/3.03元),维持 22年 EPS 为 3.23元。我们对公司整装业务的中长期发展较为看好,维持“买入”评级。

风险提示 :

房地产交付不及预期,整装云业务推行困难,全屋定制业务竞争加剧