航天航空2020Q1军工基金持仓分析:基金持仓占比企稳回升有望,战略看多军工恰逢其时

1.事件近期,公募基金发布2020年1季度前十大持仓情况。

2.我们的分析与判断

(一)2019Q4军工持仓占比占比环比持平。2020Q1基金军工持仓占比为1.1%,同比回落0.7pct,环比持平。进入2019年以来,虽然军工板块出现三次持续性较好的阶段性行情,但公募基金持仓占比不升反降,信心明显不足。我们认为,军工行业受疫情影响相对较小,其逆周期特性有望逐渐凸显,是为数不多的增长确定性较高的行业。随着该指标下降至历史较低水平并开始企稳,未来大概率将逐步回升。

(二)基金军工持仓集中度集中度小幅回落。2014Q2至2017Q1基金持仓集中度主要集中在41%至47%间窄幅波动。2017Q2之后,随着军工指数持续下探,基金持仓集中度逐步提升至2018Q3的73%,主动型公募基金对白马股抱团现象凸显。2018Q4基金持仓集中度指标首次出现回落,中间有所反复,2020Q1又环比小幅回落0.5pct,显示公募基金持仓风格呈现分化迹象,真成长中小盘个股开始受青睐。

以光威复材、中航高科为代表的军工新材料领域依然是机构投资者加仓的重点;子板块轮动效应明显,长期居于榜单前列的白马股中航光电、航天电器和中直股份等遭遇连续大幅减仓,取而代之的是以中航机电、航发动力为代表的低估值白马。此外,以航天发展、中航电测为代表的业绩高增长且持续性较好的优质成长股获得坚定加仓。

(三)军工板块低配格局现企稳迹象,未来有望逐步走高。2019年全年军工板块持续低配,自2019Q3开始,板块超配比例指标连续三个季度维持在-1.5%的水平,我们认为,指标出现企稳迹象,随着市场风险偏好的回升,基金配置积极性有望逐步走高。

3.投资建议危中存机,战略性看多军工板块。首先,当前军工板块估值水平约51倍,距离中枢仍有12%的回归空间;其次,预计军工板块2019年业绩依然保持稳健增长,2020年是军工大小周期共振的关键之年,行业基本面持续改善可期;再次,新冠疫情对军工板块影响相对较小,具备一定的避险属性。我们战略看多军工板块,建议逢低加仓。个股配置上,推荐发动机和大飞机产业链中航沈飞(600760.SH)、中航机电(002013.SZ)、航发动力(600893.SH)和光威复材(300699.SZ)等,卫星互联网标的星网宇达(002829.SZ)以及估值与成长兼备的航天发展(000547.SZ)。

风险提示:军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。