博思软件:主业多面开花,并购等因素导致费用提升

事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收8.99亿元,同比增长60.90%;归母净利润1.07亿元,同比增长25.17%;扣除非经常性损益后的净利润为0.99亿元,同比增长21.76%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司同时发布2020年一季报,报告期内实现营收0.72亿元,同比减少12.26%;归母净利润-0.46亿元,同比减少97.86%。

主业全面发展,积极尝试SaaS等创新模式:报告期内,公司两大主营业务软件开发与销售和技术服务分别实现营收2.48亿元和5.71亿元,同比增长32.70%和77.14%。2018年公司先后收购广东瑞联和吉林金财等公司,并购效应成为2019年营收快速增长的原因之一。更为重要的是,公司在2019年持续加强财政电子票据业务的全国推广,并在医疗电子票据系统方面实现百余家三级医院的上线推广。在此基础上,公司通过自主研发的统一公共支付平台,实现与执收单位业务系统、非税票据管理系统和银行中间业务系统的互联互通,将票据和收缴业务逐步以线上服务形态进行推广。2019年公司积极推进各项业务的SaaS化进程,并在公共缴费和公共采购方面实现较多落地。

并购等原因导致三项费用提升:报告期内,公司销售、管理和研发费用分别增长78.29%、56.69%和52.50%。除了2018年收购公司后合并报表的影响以外,2019年公司在各地加强销售人员和场地等投入,致使销售费用大幅增加;管理费用方面,除了人工薪酬大幅提升以外,股权激励共计提约960万元,较上年同期增长约35.2%;研发费用方面,公司加大了各条产品线的技术优化升级,研发费用占当期营收比重为14.69%。

疫情以及收入确认季节性特质影响一季度业绩:一季度,政府及行政事业单位复工受疫情影响,造成公司业务的产品交付、项目实施等工作进程,从而影响公司当季收入增速。另一方面,由于公司下游多为政府及行政事业单位,由于他们多使用政府预算体系,致使公司收入结算集中于每年四季度,而前期则以成本和费用投入为主,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。

投资建议:基于电子票据在近两年正处建设高峰,公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局,且积极尝试SaaS等创新模式,其业绩有望实现持续快速增长。预计2020、2021年EPS分别为0.79元、1.07元,维持买入-A评级。

风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。