今世缘:股权激励提升战斗力,为2020年增长注入信心

事件:4月 24日公司发布《今世缘 2020年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予 1250万份股票期权,约占公司当前股本的 1%。计划首次授予的股票期权的行权价格为 29.06元/份,首次授予的激励对象不超过 360人(包括公司高管、核心技术人员和管理骨干)。激励计划分三年行权,行权比例分别为 40%/30%/30%,业绩考核条件中要求2020/2021/2022年相对 2018年营收增长率不低于 45%/75%/115%,净资产收益率不低于 19.7%/20.5%/21.5%。

股权激励提升团队战斗力,为 为 2020年增长注入信心。公司是苏酒股权改制激发内在成长动力的典范,在上市前公司管理层及核心骨干合计持有公司约 28%股权,上市以来增长逐渐提速。在当前白酒行业进入挤压式增长阶段,公司全国化战略推进关键之时,公司再次实施股权激励,再次扩大激励覆盖范围,将能够极大提升团队战斗力。当此之时,恰逢疫情冲击 2020年白酒行业,公司此举也将进一步为 2020年增长注入信心。

积极应对疫情体现优秀管理能力,省内做透做强 奠基全国化战略 。公司在面对当前疫情影响采取多种积极措施分担经销商压力,体现优秀管理能力。3月中旬以来白酒动销逐步恢复,经销商库存开始去化,信心回升。公司 2014年以来快速增长,预计 2019年省内规模突破 40亿元,但体量仍仅为主要竞争对手的 1/3左右,省内精耕仍是公司实现增长的最重要手段。公司强势市场如南京仅有 2-3个县区处于领跑或并跑地位,大本营淮安市场在郊县乡镇也较为薄弱,苏南整体上较为弱势,渠道调研显示公司的省内渠道覆盖率 80%左右,但是多而不强,仍需进一步做深做透,为全国化战略实施创造更为有利的条件。

盈 利预测及估值: 考虑疫情影响下调 2020年预测,预计 2019-2021年EPS 为 1.16元/1.33元/1.67元,PE 分别为 25X/22X/17X,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。