利民股份:威远并表增厚利润,全年业绩符合预期

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公司公告 2019年年报,全年实现营业收入 28.33亿元,同比增长 86.46%,归母净利润 3.22亿元,同比增长 56.17%,ROE17.40%,同比增长 11.86个百分点。此前公司已公告 2020年一季度业绩预告,预计 2020年一季度净利1.4-1.49亿元,同增 70-80%。

威远并表大幅增厚盈利,主营产品景气延续,全年业绩符合预期威远生化资产组于 2019年 5月 31日完成并表,全年并表 7个月营收及利润,合计贡献净利 7914万。按全年来看,威远资产组实现净利 1.6亿,远超承诺净利 1.0亿,大幅增厚公司盈利。公司主营代森类杀菌剂行业景气延续,通过积极调整销售策略,主营代森类杀菌剂的双吉子公司下半年业绩出现明显回暖,未来每年贡献利润超 4000万。百菌清全年维持景气高位,参股子公司江苏新河(持股 34%)净利超 5亿,公司联营企业投资收益颇丰,全年业绩符合预期。

新项目稳步推进,新威远助力公司长期发展2020年公司将积极推进利民化学 500吨苯醚甲环唑项目以及双吉1万吨代森系列 DF 项目,新威远 500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目也已开始土建。同时公司扩建 1.2万吨三乙膦酸铝以及新威远新型绿色生物产品项目也正开展备案、环评工作,新项目稳步推进。

威远生化拥有覆盖 28个省、1200多个县的市场营销和技术服务网络,完成收购威远之后,公司将向原药-制剂一体化企业发展。内蒙古新威远在达拉特旗拥有建设用地约 1040亩,目前仅使用 270亩,为未来公司自主扩建提供宝贵的土地资源,新威远将成为公司下一个重要生产基地。

强强联合开拓未来 ,维持“ 强烈 推荐”评级利民化工为国内保护性杀菌剂龙头企业,威远生化在阿维菌素、甲维盐等生物杀虫剂领域具有明显优势,公司并购威远实现强强联合,长期发展可期。我们预计公司 2020-2022年业绩分别为 3.86、4.39、4.87亿,当前股价对应 PE 分别为

13、

12、10倍,维持“强烈推荐”评级。

风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期