克来机电:装备和零部件业务双驱动,一季度业绩表现亮眼

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入7.96亿元,同比增长36.54%,归母净利润1.00亿元,同比增长53.49%,经营活动现金流2.22亿,同比有较大幅度增长。2020年一季度公司实现营业收入1.68亿元,同比增长3.82%,归母净利润0.29亿元,同比增长20.21%,净利率达到20.71%,一季度在全行业受疫情影响较大的情况下,公司业绩表现较为突出,由于一季度有海外订单交付,以及较高利润率的口罩机产品验收,一季度自动化板块的整体盈利水平有较大提升;同时受益于国五升国六的量价提升,一季度众源的净利率达到15%,在今年也有望继续延续高利润率。

2019年公司两块业务收入均取得了较大幅度的增长,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91亿元,同比增长24.68%,汽车发动机配套零部件业务实现收入4.05亿元,同比增长50.95%。综合毛利率29.54%,同比提升1.53pct,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务毛利率36.77%,同比增加1.05pct,汽车发动机配套零部件业务毛利率22.57%,同比增加3.87pct,毛利率小幅稳步向上。

受益于国五升国六标准实施,众源盈利能力持续提升,完成并超过业绩承诺。上海众源2017-2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别为2,082.51万元、2,425.09万元、4,594.95万元,超过业绩承诺。国五升国六趋势下,众源产能逐步爬升,有望实现量价双升,同时研发二氧化碳热泵空调管路系统产品,填补了行业空白,将成为下一个利润增长点。汽车电子技术已成为现代汽车产业的核心技术,单车价值占比逐步提升,同时行业壁垒高认证周期长,龙头设备公司能更好享受行业成长红利。2019年公司研发费用0.50亿元,同比增加60.29%,占收入比重6.24%,汽车和非汽车领域同时发展,进一步平滑行业波动和打开成长空间。

投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为1.53亿元、2.06亿元和2.73亿元,对应PE分别为35x、26x、19x,给予“增持”评级。

风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;新产品研发及放量不及预期。