金地集团:拿地积极竣工计划高增,业绩未来保障性高

1.事件公司发布了 2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 634.2亿元,同比增长 25.09%;公司实现归属上市公司股东的净利润 100.75亿元,同比增长 24.4%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 90.4亿元,同比降 29.39%;公司基本每股收益为 2.23元,同比增长 24.58%。公司2019年度分红派息预案:以 2019年 12月 31日总股本 4,514,583,572股为基数,每 10股派送人民币 6.7元(含税)现金股息。

2.我们的分析与判断

(一)业绩同比增 24%,杠杆率下降明显2019年公司实现营业收入 634.2亿元,同比增长 25.09%;实现归母利润 100.75亿元,同比增 24.4%,前值为 18.4%。基本每股收益 2.23元,同比增 24.6%。公司毛利率 40.5%,同比降低 2.2个百分点,净利率 24.5%,同比增长 0.4个百分点。三费率由 2018年的 8.1%提升至 2019年的 9.9%。

全面摊薄的净资产收益率为 20%,同比增长 1.4个百分点。公司资产负债率为 75.4%,同比降低 0.7个百分点;投资收益 59.8亿元,同比增 46.3%。

2019年末,公司预收账款 840亿元,覆盖地产结算收入 1.46倍,公司业绩保障性强,整体来看平稳向好,杠杆率下降明显,经营稳健。

(二)销售同比高增长,计划竣工面积高保障业绩2019年全年累计实现签约销售金额 2106亿元,同比增加 29.7%;累计实现签约销售面积 1079万平米,同比增加 22.9%。销售均价 1.95万元/平米,同比增长 5.5%。2019年新开工面积 1631万平米,同比增 5%,竣工面积 925万平米,同比增 38%。2020年,计划新开工面积 923万平米,计划竣工面积 1158万平米,同比增长 25.2%,较高的竣工面积能够保障业绩结算的稳定增长。

(三)拿地积极,布局合理投资拿地方面,2019年公司获取土地 113宗,进一步扩大投资布局,新进入 11个城市,全年土地投资总额 1200亿元,新增了 1688万平米的总土地储备。土储布局合理,深耕一二线城市的同时,适当布局人口汇聚能力强和市场容量较大的三四线城市,一线、二线、三四线的投资占总投资额的占比分别为 10%、55%、35%。截至 2019年末,公司已进入全国 61个城市,总土储约 5233万平米,权益土地储备约 2802万平米。

(四)融资渠道多样化,债务期限结构合理截至 2019年 12月末,公司有息负债合计人民币 947.58亿元,其中,银行借款占比为 49.8% ,公开市场融资占比为 47.56%,其他融资占比为2.64%。债务融资加权平均成本为 4.99%。公司长期负债占全部有息负债比重的 63.01%,债务期限结构合理。

(五)金地物业管理规模扩张提速2019年,金地物业管理规模扩张提速,合同管理面积突破 2.1亿平米,同比增长 40%,服务全国 160座城市,1000余个项目。第八次获得中国物业服务百强服务质量领先企业,获得 2019年中国物业服务品牌价值榜单第 2名,中国房地产 500强首选物业管理公司 10强等。

3.投资建议基于对公司项目的结算节奏的推算,我们预计公司 2020-2021年的每股收益分别为 2.65、3.15元。以 4月 23日 13.24元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 5倍、4.2倍,市净率1.1倍。公司稳健经营,杠杆率下降,融资渠道多样融资成本相对较低,稳定分红,物业服务业务稳定扩张提速,长期价值凸显,我们继续维持对金地集团“推荐”评级。

4.风险提示疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。