瑞普生物：业绩亮眼，未来有望继续保持高增长

业绩总结:公司 2020年一季度实现营业收入 4.5亿元,同比增长 47.7%;实现归母净利润 7312.9万元,同比增长 68.9%。

行业受非瘟影响严重, 业绩 符合预期。 。报告期内兽用生物制品实现销售收入 2.8亿元,同比增长 76.6%,其中市场销售疫苗实现销售收入 2.3亿元,同比 74.7%;

招标疫苗实现销售收入 5058.5万元,比去年同期增长 85.5%;兽用制剂实现销售收入 1.3亿万元,同比增长 81.5%;兽用原料药实现销售收入 4069.6万元,同比下降 45%主要是由于公司兽用原料药生产基地处于湖北地区,受到疫情影响所致。公司整体业绩亮眼,未来有望持续保持增长。

公司重磅禽流感疫苗大幅拉升公司业绩。报告期家禽业务板块药品疫苗合计收入同比增长 79%,其中,禽用疫苗收入同比增长 80%,禽用药物收入同比增长76%。重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗一季度销售额超过 1亿元,同比增长 97%,其中招标渠道收入同比增长 97%,市场渠道收入同比增长 96%。

近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自 2016年以来,共有近千人感染。其中 2016年感染人数 264人,2017年感染人数增加到 589人,开始呈现出高致病性。2020年 1月 8日起国内发生 6起高致病性禽流感,疫情防疫压力较大,公司禽苗业务有望持续增长。

产品矩阵逐步完善。报告期内公司获得新兽药注册证书 3项,兽药产品批准文号 2项,饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号及备案 24项,专利 4项。另外在非洲猪瘟、口蹄疫等重大疫病严重危害生猪养殖的情况下,研究院积极跟踪疫病流行趋势,与国内外多家科研单位开展合作,正在加速推进非洲猪瘟、口蹄疫等疫苗的研究开发。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵,未来有望进一步拉动公司业绩提升。

盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.64元、0.81元、0.99元,对应动态 PE 分别为 29、23、19倍。同行业 2020年平均 PE 为 35倍,给予公司 2020年 35倍 PE,目标价 22.4元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。