杭叉集团：2019年归母净利润+17.9%，符合预期

业绩总结:公司发布2019年年报,实现营收88.5亿元(+4.9%),归母净利润6.4亿元(17.9%),扣非净利润5.4亿元(+18.8%),业绩符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税),每10股转增4股。

业绩稳健增长,符合预期。2019年工业车辆行业全年实现整车销售量60.8万台,同比增长1.87%,公司2019年实现叉车销售13.9万台,同比增长10.2%,好于行业平均水平。预计价格更高的内燃平衡重式叉车(Ⅳ+Ⅴ类车)销量增速低于价格相对更低的电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车),公司营收增速略低于销量增速。公司2019年实现毛利率21.3%(+0.7pp),预计受益原材料成本下降,及公司经营效率提升。公司2019年期间费用率13.2%(+0.7pp),其中销售费用率6%(+0.1pp),管理费用率7.4%(+0.6pp),财务费用率-0.2%(-0.1pp)。公司净利润增速高于营收增速,主要源于与收益相关的政府补助增加,以及长期股权投资收益增加。

加大研发投入,市占率小幅提升,稳固行业龙头地位。公司积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势,配合公司全球化发展战略,在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能AGV产品等领域持续加大研发投入,公司2019年研发费用3.6亿(+17.8%),显著高于营收增速,研发费用率提升0.4pp至4.1%。公司2018年和2019年销量分别为12.7万台和13.9万台,市占率分别为21.2%和22.9%,2019年市占率提升1.7个百分点,行业龙头地位稳固。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.6/7.6/9亿元,对应EPS分别为1.07/1.23/1.45元,对应PE估值分别为12/10/9倍,维持“持有”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。