房地产行业点评：销售及开工符合预期，投资增速触底回升

事件:统计局发布 2020年 1-3月份全国房地产开发投资和销售情况:

2020年 1-3月份,全国房地产开发投资 21963亿元,同比下降 7.7%;

房屋新开工面积 28203万平方米,下降 27.2%;房屋竣工面积 15557万平方米,下降 15.8%;商品房销售面积 21978万平方米,同比下降 26.3%;

商品房销售额 20365亿元,下降 24.7%;房地产开发企业到位资金 33566亿元,同比下降 13.8%。

点评:

销售数据符合预期。2020年 1-3月全国商品房销售面积为 2.20亿平方米,同比下降 26.3%,前值-39.9%;其中 3月单月销售面积 1.35亿平米,同比下降 14.1%。1-3月累计销售金额 2.04万亿,同比下降 24.7%;其中 3月单月销售金额 1.22万亿,同比下降 14.6%。从平均签约价格看,3月单月商品房销售均价 9007元/平米,同比下降 0.5%;商品住宅销售均价 9140元/平米,同比增长 2.1%。

复工加速推进, 开竣工增速 降幅收窄。 。2020年 1-3月全国房屋开工、竣工面积增速分别为-27.2%、-15.8%;从单月数据看,开工、竣工面积增速分别为-10.5%、-0.9%,较前值分别提升 34.4、22.0个百分点,降幅明显收窄。2月以后多省市发布应对疫情新政,积极鼓励开复工进程,预计 2020年 4月开工增速仍将继续复苏。据住建部数据,截至 4月 1日,全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目开复工率为 85.06%。

全国售楼处复工率达 92.73%,15个省(区、市)的复工率超过 95%。

受益土地端复苏, 房地产开发投资额增速 触底回升。 。2020年 1-3月份,全国房地产开发投资 21963亿元,同比减少 7.7%,较前值提升 8.6个百分点;单月投资增速 1.1%,较前值提升 17.4个百分点。房地产开发投资增速有所回暖;我们预计投资回暖主要受益于土地购置费拉动。

各渠道房地产到位资金增速回暖。2020年 1-3月,房地产开发企业合计资金来源累计同比减少 13.5%,较前值提升 3.7个百分点 。从结构上来看,各渠道到位资金均有回落,国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计增速分别为-5.9%、-8.8%、-22.4%、-7.4%,较 2019年全年分别回落 11个百分点、13个百分点、33个百分点、23个百分点。

从恢复进度看,企业自筹资金、按揭贷款增速环比提升明显,较前值分别提升 6.6个百分点、5.0个百分点。

投资建议:疫情短期制约行业基本面,地方调控政策逐渐由供给端向需求端过渡,融资情况持续改善。未来房企表现将趋于分化,资产质量、持续性收入、融资成本和权益销售增速将成为决定估值的关键指标。持续推荐保利地产、万科 A、金地集团、中南建设、招商蛇口、华夏幸福、金科股份,内房股推荐旭辉控股集团、中国金茂、建发国际集团、金地商置。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险。