宏大爆破：矿服业绩高增长，军工业务即将进入收获期

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公司发布2019年年报,报告期内实现收入59.02亿元,同比上年增长28.88%;实现归母净利润3.07亿元,同比上年增长43.33%。

投资要点

矿服板块加速成长,定增保障长期发展:矿服业务目前是公司三大板块中规模最大的业务,收入约占70%,报告期内矿服板块中大客户大项目的效益良好,产能提升显著,实现收入42.94亿元(+35.83%),实现毛利6.71亿元(+29.46%)。根据2020年公司定增预案,拟募集资金不超过176,753.29万元,主要用于采购矿山工程机械设备,助力公司抢抓一带一路发展契机。

军工业务发展迅速,“1+N”的战略即将进入收获期。军工业务是公司战略转型重点板块,近三年板块收入复合增速高达68%,收入占比从2016年1.95%提升至2019年5.05%。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复,计划于2020年完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作,还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。

机制创新巩固传统业务,提升公司资源整合能力:2019年公司将主要矿服子公司股权注入子公司宏大爆破有限公司(拟成立宏大工程集团),将下属民爆相关子公司股权注入子公司民爆集团,通过资产整合加强内部资源共享,有效降低管理成本,提升公司市场开拓能力和品牌影响力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元,归母净利润分别为4.06亿元、5.18亿元、6.58亿元,EPS分别为0.57元,0.73元,0.93元,当前股价对应PE分别为46X、36X和28X。维持“买入”评级。

风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。