浙江美大2019年年报点评:拓渠道、发新品助力公司稳健增长

营收稳健增长,疫情冲击已在20年Q1释放

公司业绩符合我们预期。2019年公司营收16.84亿元,同比增长20.24%;归母净利润4.60亿元,同比增长21.85%;扣非归母净利润4.55亿元,同比增长23.31%。由于广告促销费用同比提升80.91%,销售费用率提升4.21pct。管理费用率受益于限制性股票股份支付计提减少,降低1.85pct;财务费用率由于2019年银行存款利息增加,降低0.50pct。整体来看,期间费用率同比提升1.97pct至21.39%。公司毛利率受益于原材料价格降低,提升1.83pct至29.09%,净利率提升0.84pct至10.12%。

渠道多元化拓张,营销网络进一步完善

2019年公司渠道更加多元化。经销渠道:公司新开发150多家一级经销商,终端门店增加400多个;KA渠道:公司在美凯龙以及居然之家进店率由40%提升至60%,在国美、苏宁、居然等KA卖场新增200多家门店;工程渠道:公司2019年签署了10多个精装工程合同;线上渠道:公司加大电商渠道发展力度,线上收入大幅增长。根据公司调研活动信息表显示,2020年公司在继续拓展线下渠道的同时,线上目标收入翻倍。

集成灶替代趋势延续,新品或形成爆款效应

集成灶行业替代趋势延续。根据中怡康测算,2019年集成灶行业零售额161.5亿元,同比增长25%,2020年集成灶行业零售额或将达到181亿元,同比增长12%。公司在2019年推出战略新品A系列,目前网上售价5100元左右,极具性价比。A系列分体式设计可以与传统烟灶套件形成更直接的竞争,而集成灶吸油烟优势也被保留,新品上市有望形成爆款效应。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.89亿元、5.62亿元、6.32亿元,每股收益为0.76、0.87、0.98元,对应PE为15.24、13.26、11.80倍。

随着公司产能逐渐到位,公司在渠道以及产品上的发力,公司营收将稳健增长,维持公司“增持”评级。

风险提示

渠道扩张不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。