山东黄金：受益黄金价格上涨，2020年业绩看好

受益黄金价格上涨,2019年业绩较快增长:2019年公司业绩增长主要因黄金价格上涨导致。具体来看,公司矿产金的产销基本平稳,其中产量为40.12吨,同比增长2.03%,销量为39.73吨,同比增长0.97%;公司矿产金的成本因海外贝拉得罗金矿入选品位下降有所上升,为173元/克,同比增长约12%;与此同时,2019年黄金价格大幅上涨,公司实现销售单价为311元/克,同比增长16%。尽管公司成本有所上升,但黄金价格上涨幅度更大,公司矿产金毛利率同比提升1.60个百分点至44.38%。

2020年黄金价格中枢仍有望抬升,2020年一季报业绩大增:2020年受疫情的影响,全球经济增长面临压力,各国政府出台相关的应对措施,货币政策趋于宽松,其中标杆性的美联储紧急降息后,处于零利率状态。我们预计疫情对全球经济的影响难以在短期内消除,未来全球宽松的货币政策仍将维持,黄金的相对收益继续凸显,价格中枢有望继续抬升,且2020年年初至今黄金价格已经出现了一定上涨。公司同时发布了2020年一季度业绩预增公告,预计2020年一季度净利润同比增长40%~68%,实现净利润约为5~6亿元。

黄金资源基本稳定,位居行业前列:2019年末公司拥有黄金总资源量和权益资源量分别为1102吨和884吨,与2018年基本持平,位居行业前列。2019年末公司控股股东山东黄金集团共拥有28处金矿探矿权,备案的黄金资源约668吨,6处金矿采矿权,探明黄金资源量约53吨,未来存在导入上市公司的可能。

盈利预测及投资评级:根据黄金价格判断,我们调整公司盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为0.75(-1.27%)、0.94(4.90%)和0.99(新导入)元,对应2020年4月16日收盘价PE分别为50、40和38倍。看好金价上涨带来业绩增厚,维持“推荐”投资评级。

风险提示:(1)产品价格波动的风险。黄金是公司的主要产品,黄金价格在很大程度上决定了公司的利润水平。受世界经济、政治、需求等因素的影响,黄金价格的不确定性在加剧,黄金价格的波动将导致公司的经营业绩存在不确定性,若金价出现大幅下跌,公司的经营业绩将会受到影响。(2)资源开发的风险。公司矿山的持续开采造成矿藏量逐渐减少,个别矿山存在资源接续紧张问题,为保证生产,公司已着手办理相关矿权的采矿许可。国家对矿山生产企业权证办理的管控和审批程序越来越严格,若在矿权审批过程中出现延滞现象,则会影响到公司的黄金产量和经营业绩。(3)矿山安全生产和环境污染的风险。矿业属于安全风险较高的行业,若发生安全事故,将会造成人员伤亡或财产损失,直接影响公司黄金产量、收入及企业形象等。在黄金的开采、生产过程中会产生废弃物,若环保措施出现问题,废弃物中的有害物质将会对矿区及周边环境造成污染。如发生环境污染,将影响企业生产经营的正常进行。