宝通科技:一季度业绩超预期,股权激励助力游戏业务,全球研运一体打开想象空间

事件:公司发布19年年报及20年一季报,19全年实现营收24.76亿元(yoy+14.28%),归母净利润3.05亿元(yoy+12.25%),扣非归母净利2.98亿元(yoy+11.75%),拟向全体股东每10股派3元现金股利。20Q1实现营收6.40亿元(yoy+6.38%),归母净利润1.18亿元(yoy+35.28%),高于此前10%-30%业绩指引区间。同时公告股权激励草案,拟向8名董事、高管(包括3家游戏公司CEO)及256名核心员工开展股权激励计划,占公司目前总股本4.41%,行权价格为20元/股。

点评:全年业绩符合预期,Q1业绩超预期,股权激励草案推动未来三年游戏业务发展。移动互联方面,19年营收16.0亿元(yoy+12.3%),占比64.6%,主要来源于《三国志M》、《万王之王》等已发行产品的持续发力,以及《WarAndMagic》、《遗忘之境》等新上线产品的强劲表现。工业互联方面,19年营收8.8亿元(yoy+18.1%),占比35.4%,主要源于输送带业务的强劲增长,公司已与数家全球矿业及水泥巨头达成合作,为工业互联业绩增长提供保障。19年毛利率58.64%(+4.03pct),销售费用率37.61%(+5.79pct),管理费用率5.29%(与上年持平),财务费用率0.72%(+0.28pct),研发费用率2.07%(+0.39pct),净利率11.57%(-1.77pct)。Q1归母净利润同比大幅增加主要系:海外疫情催化叠加新作《食物语》表现强劲,流水稳步提升,同时费用端尤其是营销费用得到良好控制。公司公告股权激励草案,根据业绩考核目标达成情况设立三档可行权比例,分别对应业绩增速15%/20%/30%,股票期权授予对象包括三家游戏公司CEO,推动未来三年游戏业务发展。

优势区域继续深耕,日本及欧美地区迎来突破,全球研运一体初现雏形。

优势地区方面,公司在韩国、港澳台、东南亚深耕多年,陆续发行多款优秀产品,20Q1RPG新作《食物语》首日上线港澳台即登顶iOS&Google双平台免费榜,验证发行优势,20年将上线《笑傲江湖》、《剑侠情缘2》等十余款产品,稳固领先地位。日本及欧美地区:成功运用积累的区域化运营经验实现突破,19年卡牌类《遗忘之境》上线日本进入iOS免费榜TOP3,SLG《WarAndMagic》登顶5个国家畅销榜,Q4流水近2亿元,目前日本及欧美市场占比游戏业务30%以上,《WarAndMagic》仍处高速成长期,《梦境链接》等新品陆续上线,20年市场份额有望继续提升。自研:储备3-4款自研/定制产品,海南高图自研《WST》、成都聚获自研《终末阵线:伊诺贝塔》将于20年全球上线。

深化VR/AR领域合作,《奇幻滑雪3》预计Q2上线。公司投资了硬件开发商翊视皓瞳以及国内VR龙头哈视奇,公司游戏研发团队已联合翊视皓瞳及哈士奇开发多款游戏DEMO,其中《奇幻滑雪3》预计Q2上线,《奇幻滑雪》曾获Steam畅销榜以及VIVEPORT付费榜第一。

盈利预测与投资评级:预计20-22年营收29.8/35.4/41.5亿元,归母净利3.8/4.7/5.6亿,EPS为0.95/1.17/1.42元,给予20年25-28倍估值,对应目标价23.8-26.6元,维持“买入”评级。

风险提示:游戏流水不及预期,新游上线推迟,政策监管风险。