劲嘉股份:公司业绩加速提升,烟标主业稳健增长

2019年年报:公司2019年实现收入39.9亿元,同比增长18.2%,归母净利8.8亿元,同比增长20.9%,扣非后增长24.1%。其中单四季度收入11亿元,同比增长10.8%,归母净利润2亿元,同比增长13.1%,扣非后增长15.9%。

公司收入增速相对保持稳定:2019年公司收入39.9亿元,同比增长18.2%;Q4公司收入11亿元,同比增长10.8%。分业务看:烟标业务增长相对稳定,2019年收入约27.8亿元,同比增长8%,Q4烟标收入7.3亿元,同比增长2.7%。根据统计局数据2019年卷烟产量2.4万亿支,同比增长1.2%,2019年烟产量恢复对公司烟标收入增长有积极作用。彩盒业务增速保持较高位置,2019年收入约8.4亿元,同比增长87%,Q4收入约2.9亿元,同比增长62%。其中,精品烟盒全年收入4.8亿元,同比增长60%,Q4收入1.5亿元,同比增长12.2%;酒盒全年收入0.59亿元,同比增长25.8%,Q4收入0.16亿元,同比增长-16%,酒盒业务因公司主动调整业务结构,聚焦高毛利产品而有所放缓;3C产品全年收入3亿元,同比增长291%,Q4收入1.1亿元,同比增长361%,随着电子烟市场规模不断增长。2019年镭射包装材料实现销售收入6.9亿元,同比增长13.2%。公司2019年开拓电子烟业务,包括帮助中烟公司研发、电子烟代工、自有品牌销售,2019年实现新型烟草销售1817万元。

卷烟消费具有一定韧性,电子烟市场发展仍需关注国外疫情:需求端,卷烟产品需求相对具有刚性,涉及民生需求的消费场所未关闭,因此线下销售渠道未被切断,疫情期间消费者减少外出采购次数,单次购买量有所上升;电子烟的客户大部分是海外品牌客户,目前主要针对美国,后续仍需要关注疫情变化带来的影响。生产端,疫情对烟草行业影响可控,根据国家统计局数据,2020年2月我国卷烟产量共5187亿支,同比增长4.4%;疫情对公司的影响主要来自于生产端,受疫情影响春节停工时间由10+天拉长至近1个月,但是需求偏刚性,影响可控。

投资建议:预计2020-2022年归属上市公司股东净利润分别为10/11.9/13.7亿元,分别增长14%、19%、15%,维持"买入-A"评级。

风险提示:疫情对消费产生影响,国外疫情状况尚未明朗,电子烟政策不确定。