海大集团：饲料产品市场份额提升，业绩大幅增厚

事件:4月9日晚间发布业绩预告,预计一季度归属于上市公司股东的净利润2.8亿元-3.2亿元,同比增长128.59% -161.25%。

点评疫情条件下饲料量、利稳定增长,饲料产品市场份额提升:据公告,新冠病毒疫情背景下,公司快速、坚定做好疫情防控措施,并在国家对农业生产重点支持的有利环境下,想方设法积极抢先恢复生产,在疫情影响困难时期公司养殖户、销售渠道逆势增长,市场份额持续扩大。同时,公司建立完善线上线下结合的服务模式,为养殖户提供深入有效服务,取得了显著效果,提升产品价值和客户粘性。所以公司一季度饲料产品市场份额持续提升,饲料量、利均保持稳定增长。此外,公告称生猪养殖业务对公司一季度营业收入和利润的增长具有良好增益作用。

饲料销售预计持续向好,生猪养殖有望贡献业绩弹性:1)水产料方面,水产品在经过2017~2019年的景气低迷后供给收缩,预计2020年景气将恢复。水产料的需求有望改善。此外,2019年公司发行可转债拟募集不超过28.3亿元,超过一半的资金将用于高端膨化料项目,支撑主业持续扩张。2)猪料方面,据农业农村部数据,生猪存栏环比在2019年12月止跌回升,能繁母猪存栏数据也在逐渐恢复,同时养殖利润高企,补栏积极性增加,猪料销售也将迎来改善机会。3)禽料方面,2019年禽料因禽肉对猪肉的替代需求显现,2020年猪价有望维持较高水平,禽料需求有望持续。4)生猪养殖方面,公司2015年起布局生猪养殖,在广东、湖南以“公司+农户”模式为主,在山东地区以自繁自养模式为主,此外广西、贵州等地也有土地储备。2019年1-9月公司累计出栏55万头左右,出栏量持续增长,相对高猪价背景下,生猪养殖业务有望贡献盈利弹性。

投资建议:预计2019-2021年公司净利润16.51/23.29/28.72亿元,对应EPS 为1.04/1.47/1.82元,6个月目标价51.45元。

风险提示:水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;猪场发生疫情风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险。