长城汽车：3月产销降幅同比收窄明显

公告要点:长城 3月:产量 59219辆,同比-43.3%,环比+492%;批发 60048辆,同比-41.8%,环比+499%。哈弗系列产量40741辆同比-43.1%,销量40337辆,同比-42.8%。WEY 系列产量 3037辆,同比-70.94%,销量 3055辆,同比-70.19%。长城炮产量 5,627辆,销量 5,503辆。总计出口 5942辆。

长城 3月产销同比降幅收窄,环比大幅提升, 领先行业同期整体水平2月长城汽车产量同比下滑 86.5%,环比下滑 87.4%;批发同比下滑86.6%,环比下滑 88.2%。3月产销较 2月同比降幅收窄,环比大幅提升。

3月狭义乘用车产量 98.1万辆(同比-51.2%,环比+370.3%),批发销量实现 100.0万辆(同比-48.1%,环比+351.1%)。3月长城产销降幅同比均低于行业整体水平,环比提升幅度领先行业同期整体恢复速度。

长城 3月企业库存微幅减少,渠道库存预计微幅减少根据我们自建库存体系显示,3月长城汽车企业库存当月-829辆,企业库存累计 19716辆(2017年 1月开始)。根据我们终端经销商调研反馈,因部分地方政府刺激政策出台+2月份延迟需求释放,长城实际终端零售下滑幅度预计略好于批发销量的概率较大,因此推测 3月公司渠道库存或微幅减少,累计渠道库存约 5万辆(从 2017年 1月开始)长城 3月 月 折扣率微幅增长,成交价微降根据我们自建价格体系显示:长城 3月车型算术平均折扣率 9.09%,环比 2月+0.12%。3月份,哈弗 H6经典版折扣率 7.06%,环比+0.17%。

Coupe 折扣率 8.89%,环比+0.05%。运动版折扣率 23.93%,环比-0.03%。

VV5折扣率 6.55%,环比-0.03%。VV6折扣率 6.93%,环比+0.05%。

VV7折扣率 7.59%,环比-0.06%。哈弗 H6总体成交价小幅下滑,Wey VV系列总体成交价小幅上升。

盈利预测与投资评级:

考虑到全球疫情扩散对汽车行业带来系统性影响,我们适度调整公司盈利预测。我们预计 2019-2021年营业收入 96373/98696/106944百万元,同比增长-2.8%/2.4%/8.4%,归母净利润 4489/4907/5842百万元,同比增长-33.8%/9.3%/19.0%,对应 EPS 为 0.49/0.54/0.64元,对应 PE 为16.82/15.38/12.92倍。考虑到未来汽车行业需求复苏,加上公司新平台带上市的催化, 我们依然看好长城汽车 ,给予“买入”评级。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主 SUV价格战超出预期。