韦尔股份:视觉时代,cis龙头起航

2019年归母净利润同比增长 221%, 符合 市场预期 预期不考虑追溯调整,2019年营收约 136.32亿元,同比+344%,归母净利润 4.66亿元,同比增长 221.14%,剔除摊销费用的扣非净利润为5.16亿元,同比+48.84%。

其中 19Q4营收为 42.26亿元,环比增长 14%,净利润 3.26亿元,环比增长 186%,毛利率 29.06%,环比提升 3.71pct,净利率 7.71%,环比提升 4.65%。

并表豪威科技及思比科,CIS 板块带动 板块带动 盈利能力 显著提升 提升分业务板块来看,2019年并表豪威科技+思比科后,半导体设计板块实现营收 113.59亿元,占总营收约 84%。

受益于 CIS 行业成长及国内大客户优势,设计版块中的 CMOS 图像传感器营收达 97.79亿元,同比增长约 15%,毛利率 30.82%,同比提升约 6PCT,CMOS 出货量达到 9.61亿颗,同比增长约 7%。

伴随毛利率及出货量提升,子公司盈利水平也显著增长,豪威科技扣非净利润达到 10.40亿元,大幅超过 5.99亿元业绩承诺,思比科扣非净利润 0.43亿元,大幅超过承诺 0.25亿元。

优质光学赛道, 打造全球 图像 传感 芯片 龙头 ,维持 维持 “ 增持”评级 评级公司是典型的细分领域龙头,处于光学大赛道。我们认为随着 48M 等高附加值产品在国内品牌等客户放量,其业绩有望再提速。

我们预计 2020~2022年营收 193/244/305亿,对应净利润 21.89/29.64/41.05亿,YOY 增长 370%/ 35%/38%,对应 2020年 PE64倍,给予“增持”评级风险提示:

疫情影响导致消费电子行业需求不及预期;

公司新产品研发进展不及预期;