环保及公用事业行业周报：环保需求不减，逆周期多政齐出，看好环保板块整体上行

环保需求不减,逆周期多政齐出,看好环保板块整体上行。国家发改委、司法部日前印发《关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见》,明确加快建立绿色生产和消费相关的法规、标准、政策体系,涉及环保相关的包括可再生资源回收利用、危废治理、垃圾分类、餐厨垃圾处理等领域。《意见》在“加强工业污染治理”中强调“完善危险废物集中处臵设施、场所作为环境保护公共设施的配套政策”。叠加最近多项政策部署医废与危废板块,建议关注有布局危废处理的企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【启迪环境】。垃圾焚烧需求不变,国补退坡规范行业健康发展。响应之前发改委要求,山西日前发布垃圾焚烧中长期规划,预计2020年新增垃圾焚烧项目产能1.92万吨/日,是2017年已投运项目的4.22倍;2020-2030年新增垃圾焚烧项目产能0.68万吨/日,较2020年产能提升28.6%。目前已有10省市出台中长期垃圾焚烧规划,产能较现在均有提高,我们认为未来将有更多的省份陆续出台相关文件,垃圾焚烧产能尚有充足空间。本周财政部印发《关于开展可再生能源发电补贴项目清单有关工作的通知》,明确了存量项目补贴不动,符合此前市场预期,同时新增项目确定分界,政策有望保持稳定。存量项目对垃圾焚烧企业提供稳定支持,行业龙头优势显著,未来行业集中度有望进一步提高,看好垃圾焚烧领域技术优势强的优质龙头企业【瀚蓝环境】【上海环境】。农村人居环境改善有望带来更多投资机会。多部联合印发《推进农村人居环境整治工作要点》,加快推进农村收运体系建设、黑臭水体治理、资源化利用等环节,考虑到目前我国农村环保治理较为不足,环保治理需求有望大幅度释放,利好环卫企业、垃圾处臵企业向村镇延伸,建议关注环卫企业【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【盈峰环境】。水务处理方面,我国整体市政污水运行和水环境质量仍然低下,受益提标改造,污水处理价格或按成本加成上调水价,千亿空间有望在未来2年兑现。并且水处理行业民企“混改”已经阶段性完成,龙头企业盈利预期、商业模式已经出现边际向好趋势,建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。随着宏观经济环境变化,受益于稳增长、补短板和专项债倾斜、再融资放开和低利率环境,助力生态保护和环境治理业投资的高速增长,建议关注园林生态行业标的【绿茵生态】【东珠生态】。逆周期政策加码,预计环保进入新一轮周期的向上阶段。今年是“十三五”最后一年,环保投资将会加大。当前财政政策的较预期宽松,年初以来已经第二次降准,市场流动性持续释放。目前利率环境也水平已经处于历史低位,对有资金困难的环保工程类公司有一定程度的缓解,现金流有望得到好转。同时专项债助力环保投资稳定增长。2020年提前批新增专项债限额1.29万亿元已顶格实施,且中央规定不得用于土地储备和房地产相关领域,该部分额度向环保、园林建设、交通等项目倾斜。20年已招标完成的新增生态环保专项债占比约14%,较2019年的2.44%有大幅度提高。考虑到行业成长性确定,叠加政策和财政支持,我们认为环保行业基本面长期有望向好,板块估值有望修复。

发用电量首次正增长,煤炭供需格局显著改善,看好公用板块配臵价值。3月发用电量明显回升。根据国家电网数据,3月17日国网经营区日发受电量已恢复到节前水平的83%,基本接近去年同期规模。3月18日,南方电网全网最高负荷达1.43亿千瓦,日发受电量28.22亿千瓦时,均超过去年同期,分别增长0.05%、0.94%。考虑我国当前疫情防控取得的阶段性重要成果以及我国经济长期向好的基本面并未改变,加之下一步有望出台更大力度的对冲政策,前期被抑制的经济活动将会得到释放和回补,下半年经济运行大概率稳定向好。预计二季度及下半年全社会用电量增速将明显回升,预计全年全社会用电量增速在2-3%之间。电煤供需格局持续改善。根据国家统计局数据,2020年1-2月,全国原煤产量为4.9亿吨,同比下降6.3%。其中,内蒙古、山西和陕西三省区合计产量为3.4亿吨,占全国原煤产量的69%,依次为1.3亿吨、1.3亿吨和0.8亿吨,同比增速分别为-14.1%、-5.6%和+10.5%。根据海关总署数据,2020年1-2月,我国进口煤及褐煤6806万吨,同比增长33.1%。根据中电联数据,2020年1-2月,全国规模以上电厂火电发电量7807亿千瓦时,同比下降8.9%。中长期来看,随着煤炭产能的陆续释放,未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间,不排除阶段性跌破500元的可能。火电建议重点关注【华电国际】、【华能国际】、【皖能电力】和【内蒙华电】。受国内外疫情影响,投资者对经济走弱预期浓厚。

截至3月20日,中国10年期国债收益率降至2.72%,美国10年期国债收益率为0.92%,分别较年初降低0.5%和1.0%。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下,拥有固定收益的类债券资产价值凸显。同时,在国家电网新领导上任、十三五收官之年,特高压成为新基建的重要抓手,预计今年国家电网特高压投资有望超预期,直接利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块,建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。中国核电的三门2号机组顺利重启,有望在2020年贡献业绩增量。同时,折旧政策调整和新机组投产,也将在2020年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的【中国核电】。

此外,国改和电改稳步推进,建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

疫情期间哈萨克斯坦减供管道气,国际油价下行利好现货价结算的LNG接收站,建议关注深圳燃气。据哈通社3月11日报道,由于受突发性公共卫生事件影响,中国减少海外进口气。应中方要求,2020年2-3月,哈萨克斯坦对中国天然气供应量将减少20%-25%。全年从哈萨克斯坦进口气量与上年基本持平。

今年2月初,中海油便因“不可抗力条款”已暂停与至少三家供应商的LNG采购合同。随着全球防疫形势的日益严峻,继中海油之后,近日中石油也宣布取消天然气进口。此次中石油将按比例削减各大供应商的天然气供应量,其中部分船货交易或推迟到三季度。中国作为亚太地区重要的天然气进口国,暂停进口或进一步加剧海外天然气供过于求的状况,海外天然气价或进一步下行,直接利好现货价结算的沿海LNG接收站,建议重点关注【深圳燃气】。同时,关注收购亚美能源的【新天然气】。

投资组合:【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】+【深圳燃气】。

风险提示:项目推进不及预期;煤价持续高位运行,电价下调风险。