日月股份2020年一季报业绩预增点评报告：大兆瓦和精加工产能释放助力高增长

事件 2020年4月9日,公司发布了2020年一季报业绩预增公告:预计2020年Q1实现净利润为1.25~ 1.34亿元,同比增长约50.01% - 61.21%。

点评大兆瓦和精加工产能释放助力高增长 2020年Q1净利润同比增长50.01%~61.21%,增速中枢为55.61%,略超我们对一季报50%增长的预期。在风电抢装行业景气的背景下,10万吨大兆瓦产能于19年9月试生产之后产能爬坡顺利,大兆瓦铸件毛坯产能逐步释放;同时可转债募投的精加工产能也不断释放;公司海上风电和海外客户铸件的交付能力得到提升。高毛利率的海上风电和海外客户收入占比提升将进一步增强公司盈利能力。20年Q1公司的净利率达到15.59%,同比提升3.27pct。

风电抢装盛宴之后大兆瓦产能为王 补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代, 陆上风电机组即将迈入4MW+时代。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。

乏燃料干法贮存罐带来可观增量利润 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。

盈利预测及估值看好未来日月股份独立于行业的成长性。维持2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%, 对应PE19.63倍、12.27倍和9.38倍。我们认为公司2020年合理的PE 为20倍,目前PE 为12.27倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股。

风险提示:1、生铁、废钢价格大幅持续上升;2、新冠疫情全球蔓延超预期