公用事业行业研究周报:专项债发行有所放缓,调低分布式光伏发电补贴标准

报告摘要:我们跟踪的161只环保及公用行业股票,本周跑输上证指数0.94个百分点,年初至今跑赢上证指数1.37个百分点。本周上海洗霸、华控赛格、新能泰山分别上涨13.10%、11.43%、9.78%,表现较好;华通热力、ST中天、吉电股份分别下跌12.43%、8.84%、8.60%,表现较差。

环保:2020年专项债持续发布,牢固树立两山论理念2020年(截至4月3日)31省市提前批累计发行专项债10844.85亿元,累计披露额度11067.09亿元。本周(3月30日-4月3日)安徽、河北和深圳市3省(市、区)完成新增专项债招标;湖北、甘肃披露新增专项债,预计发行额度222.24亿元。已披露的新增专项债平均期限为14.54年,相比2019年全年平均8.33年而言,债务久期增加了6.21年。2020年(截至4月3日)生态环保类专项债累计披露1779.11亿元,占比高达16.08%;本周,共计新增披露环保类专项债48.87亿元,占本周总披露专项债的比例为21.99%。累计已招标发行生态环保专项债共1730.24亿元,占全部已招标发行专项债的比例为15.95%,较上周环比上升1.42个pct。所有披露的生态环保专项债中投向水务的专项债金额总计为1143.31亿元,占全部生态环保专项债的64.26%。

2020年3月30日,习近平总书记再次来到浙江省安吉县天荒坪镇余村进行考察,深入了解当地多年来践行“两山论”理念带来的积极变化。2020年4月3日,习近平总书记在参加首都义务植树活动时也强调,要牢固树立绿水青山就是金山银山的理念,加强生态保护和修复,努力打造青山常在、绿水长流、空气常新的美丽中国。在全国疫情防控形势持续向好、复工复产不断推进期间,我们应当牢固树立“两山论”理念,持续探索生态资源的利用和保护方式,将“绿水青山”转化为生态效益、经济效益、社会效益。

电力:调低分布式光伏发电补贴标准,动力煤供需皆弱价格下行国家发改委将纳入国家财政补贴范围的I-III类资源区新增集中式光伏电站含税指导价分别确定为每千瓦时0.35元、0.4元、0.49元,降低工商业分布式光伏发电补贴标准至每千瓦时0.05元,降低户用分布式光伏发电补贴标准至每千瓦时0.08元。其中I类光伏电价在部分地区已经十分接近当地燃煤电价。I类光伏主要分布于宁夏、青海、甘肃、新疆、内蒙古等地。2020年燃煤发电上网电价机制已经改为“基准价+上下浮动”,上浮不超过10%,下浮不超过15%。就目前青海省为例,青海的燃煤发电标杆电价为0.3247元/千瓦时。如果上浮10%(2020年确定不上浮),则燃煤发电上网电价为0.3572元/千瓦时。光伏指导价接近燃煤发电上网电价上限,但是仍然高于燃煤发电基准价。

国外疫情扩散蔓延,印尼、澳洲煤炭出口工作表现正常,但由于需求下降,矿方报价均有所下调。拉运订单稀少,来港船舶减少明显,北港库存大幅上升。预计短期动力煤市场可能持续悲观,煤价下行可能加剧。

?燃气:国内天然气价格普降,海外天然气继续承压下行清明小长假临近,节日期间黑吉辽、山东、江苏等多地高速危化品车辆限行。在市场整体供应充足的情况下,上游为避免节日期间憋罐现象的发生,多采取降价措施积极排减库存。西北地区主流成交价下调40-80元/吨,内蒙地区下调40-60元/吨。河北地区LNG价格下调50-110元/吨,山东、江苏地区普降80元/吨,四川、山西部分液价小幅跟降。海气方面,船期密集供应充足,继续以低价优势向内陆市场扩张。下游需求平淡,对市场支撑动力不足,短期内供需状态较难转换。综上,预计近期国内LNG价格仍存下行空间。

海外市场受疫情影响,车用天然气和商用天然气需求大幅下降,同时各地受之前石油暴跌影响,整体天然气库存处于高位。预计在需求减弱,供给充足的情况下,海外天然气价格将持续承压下行。

投资策略截至4月3日31省市提前批累计发行专项债10844.85亿元,累计披露额度11067.09亿元,已发行+披露进度占比已达85.79%。受海内外疫情影响,稳就业、稳投资任务艰巨,为了有效拉动投资,加快重大项目和重大民生工程建设,国务院常务会议确定,要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上,抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。坚持以“资金跟着项目走”的原则,加大投资力度,提升投资效益。2020年为污染防治攻坚战决胜年,污水及黑臭水治理是“十三五”考核指标。各地方政府有意愿利用专项债,推动2018-2019年因资金匮乏而停滞的污水项目,推荐关注国资入主,在手订单充足的【碧水源】,受益标的亦包括基本面逐渐转好的【博世科】。

专项债在明确禁止投向房地产项目以后,空余出来的专项债额度将投向多个领域,其中环保基建颇为受益。环保基建在生态修复领域可以启动水环境综合整治联动一级土地联动开发的模式,侧面带动土地出让提高收入。其中受益标的包括【铁汉生态】、【东珠生态】。2020年2月初,发改委下发文件要求各省于2020年3月31日前编制完成生活垃圾焚烧发电中长期专项规划,专项规划截止时间为2030年,目前各省份已完成此项工作,各省在2020年至2030年均有大量的垃圾焚烧项目待建待投产。

此类项目运营期收入中来自于可再生能源电价附加补助部分,此前只发放了2016年3月前并网项目,对于2020年1月20日前并网发电的生活垃圾焚烧项目,国家已经启动了存量项目进补贴审核工作,项目运营方可向电网企业申请进补贴清单。而对于2020年1月20日后新增并网的项目,国家将按照以收定支的原则,确定下一年度地方的新增装机规模和项目清单(项目需纳入专项规划),有效安排31省市有序错峰投资垃圾焚烧项目,避免一窝蜂上项目后造成补贴的挤兑效应,导致谁都拿不到补贴的情况出现,有利于行业长期健康发展。我们推荐关注垃圾焚烧龙头,在手订单行业领先的【伟明环保】和【绿色动力】,受益标的亦包括【高能环境】、【旺能环境】。

风险提示1)疫情时间持续较久;2)动力煤、天然气需求季节性下降;3)电力政策出现较大变动;4)专项债发行不及预期。