紫光国微公司动态点评：特种集成电路业务高速增长，通用FPGA实现批量发货

事件:公司2020年4月2日发布2019年年报,公司实现营业收入34.30亿元,同比增长39.54%;归母净利润为4.06亿元,同比增长16.61%;扣非净利润为3.87亿元,同比增长98.19%。

特种集成电路业务高速增长同时毛利率提升,持续受益我国半导体产业升级:公司特种集成电路业务收入为10.79亿元,同比增长75.30%;毛利率为74.35%,比上年同期增加了7.88个百分点。营收爆发增长的同时毛利率大幅提升,说明公司产品受到下游专业客户充分认可,性能媲美国外同类产品。报告期内,特种集成电路新产品的研制与开发工作持续推进,40多款芯片完成了样品研制,还有40多款芯片通过了产品考核鉴定,为后续发展提供了巨大的动力。预计未来该项业务产品应用市场不断扩大,业务进入高速发展阶段。

特种FPGA市场占有率高,通用FPGA实现批量发货:根据公司年报披露,特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域,在国内取得了很高的市场占有率,最新开发的基于2x纳米的新一代大容量高性能FPGA系列产品也正在推向市场,特种FPGA业务有望持续向好。公司联营企业紫光同创涉足通用FPGA开发,其2019年实现营业收入1.01亿元,相比2019年半年报0.16亿元收入有明显增幅。报告期内,公司FPGA芯片持续扩充了Logos系列高性价比产品和Compact系列CPLD产品的型号,基本形成CPLD的全系列产品。完成了新一代FPGALogos2系列更高性价比产品的设计平台建设,典型产品已成功投片。开启了下一代FPGATitan3系列高带宽、大容量、高性能FPGA产品的研发。公司全面推动Titan、Logos、Compact三个系列产品的应用及产业化工作,在通信、工控和消费类市场都有重要进展,实现批量发货。预计未来公司在该领域将继续深挖国内市场潜力,实现我国FPGA行业的产业升级。

金融支付安全产品为智能安全芯片最大亮点,后续并购加速开拓国内外市场:2019年,智能安全芯片业务收入达13.21亿元,同比增长27.50%。报告期内,公司金融支付安全产品市场取得长足进步,成为年度业绩增长的最大亮点。随着国产银行IC卡芯片的全面推广应用,国内市场份额大幅提高。公司凭借优异的产品和积极的市场策略,占据了领先的市场地位。除此之外,公司2018年12约28日公告称筹划以发行股份的方式购买北京紫光联盛科技有限公司100%股权,并购完成后,上市公司将间接控制全球智能卡微连接器的领导者法国Linxens公司,截至年报披露日,该事项正在有序进行中。

转让西安紫光国芯部分股权,聚焦公司核心业务:根据公司全资子公司西安紫光国芯的经营情况,为保障其持续健康发展,及减轻上市公司资金投入压力,改善财务状况和盈利能力,结合紫光集团在存储器领域的总体战略布局,公司拟将西安紫光国芯76%股权转让给紫光集团下属全资子公司北京紫光存储科技有限公司,经交易双方协商确定为1.68亿元人民币。本次股权转让完成后,公司仍持有西安紫光国芯24%股权,其将不再纳入公司合并报表范围。2020年3月4日,完成了股权转让工商变更登记手续。西安紫光国芯自2019年12月末起不再纳入公司合并财务报表范围。

一季度业绩表现亮眼,疫情影响有限:2020年以来,公司严格疫情防控、积极复工复产,各项经营活动已正常开展。2020年1-3月归属上市公司股东的净利润1.74亿至2.08亿元,同比变动160.00%至210.00%,目前为止疫情对公司业务开展影响有限。

盈利预测:我们预计2020-2022年实现利润7.06亿元、9.80亿元与13.11亿元,对应当前股价的PE为43、31和23倍,维持“推荐”评级。

风险提示:特种集成电路订单不及预期,FPGA市场开发不及预期,智能安全芯片订单增长不及预期。