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迈瑞医疗:三大业务线增长符合预期,自主研发硕果累累,新产品将贡献业绩增量

2020-04-03 00:00:00 来源:东吴证券
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2019年公司业绩增长25.85%符合预期:公司4月1日发布2019年年报,2019年实现收入165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;扣非后归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%,符合预期。2019四季度单季,公司实现收入41.77亿元,同比增长20.24%;归母净利润10.09亿元,同比增长22.72%;扣非后归母净利润9.92亿元,同比增长17.33%,业绩符合市场预期。

三大板块增长稳健,高端产品持续发力:2019年公司生命信息与支持业务实现营收63.41亿元,同比增长21.38%,占总营收比重38.30%,该板块为传统优势业务,高端机型引领增长。2019年公司体外诊断业务实现营收58.14亿元,同比增长25.69%,占总营收比重35.12%,高速增长得益于设备及试剂的优化升级。2019年公司医学影像业务实现营收40.39亿元,同比增长12.30%,占总营收比重24.40%,彩超产品已经突破高端,未来将引领影像业务增长。

毛利率稳定,净利率有所提升,费用控制能力良好:2019年公司实现毛利率65.24%,继续维持稳定的毛利率水平,公司净利率2019年为28.30%,较2018年的27.09%有所提升。净利率的提升主要原因是公司管理效率提高,控制费用能力良好。2019年公司销售费用率和管理费用率分别为21.78%、13.47%,较去年有所下降。财务费用率为-2.46%,较去年下降,主要原因是报告期内银行存款利息收入增加。

研发投入不断增加,研发团队进一步壮大,产品和技术持续推陈出新:2019年公司研发投入16.49亿元,远远领先于国内同行业公司,研发投入较去年14.20亿增长16.15%,占营业收入的9.96%。同时,公司研发队伍不断壮大,2019年研发人员为2508人,较去年增加250人。投入增加以及团队的壮大促使2019年自主研发硕果累累,公司推出面向中高端不同市场的新产品,丰富了公司的产品线,专利数量增加,并有产品和技术获得了关键奖项。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为56.8亿元、69.0亿元、81.3亿元,增速分别为21.3%、21.5%、17.9%,对应PE分别为54X、45X、38X。我们认为公司在国产器械中龙头地位显著,行业景气度高,未来几年增长确定性高。维持“买入”评级。

风险提示:并购产生的风险,海外市场风险,新型肺炎疫情风险等。东吴证券股份有限公司

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