中铁工业2019年报点评:或受益基建投资加强、2020年业绩有望提速

2019年公司归母利润同比增长9.84%、略低预期,但2019年以来新签订单逐季加速或推动2020年公司业绩加速增长;尽管新冠疫情或影响2020Q1生产与产品交付,但仍有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,预计2020年新签订单400亿元、同比增长12%。预计2020-2022年公司归母净利润20.19(-0.36)、24.17(+0.51)和27.69亿元,同比依次增长24.1%、19.7%和14.6%,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持“强烈推荐”评级。

2019年业绩略低预期,全年新签订单358亿元、同比增长16.3% 2019年公司营收206亿元、同比增长15%,整体毛利率20.29%、同比基本持平,归母净利润16.27亿元、同比增长9.84%、略微低预期;2019年公司期间费用率11.6%、同比提升约0.4个百分点,主因管理费用率升0.42个百分点。2019年公司新签订单358.6亿元、同比增长16.3%,其中隧道施工装备及服务100.7亿元、同比持平,工程施工机械11.8亿元、同比增长37.6%,道岔65.3亿元、同比增长25.2%,钢结构制造安装169.5亿元、同比增长19.6%。

预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,新签订单400亿元 2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地,2019Q4中铁工业新签订单129.6亿元、同比增长27.84%、明显高于前三季度的10.5%。2020年2月24日发改委基础司:提前实施“十四五”规划等重大铁路、公路等项目开工复工;4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,预计公司2020年新签订单有望达400亿元、同比增长12%。

加快培育新型轨交产业,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相 2019年7月,“新时代号”时速70公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,11月中铁工业“新时代号”时速200公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相,至2019年底完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨三种新型轨道交通车辆的样车研制等工作,正在积极推动相关城市的新型轨道交通项目落地实施。我们预计,中铁工业有望借助中国中铁的全产业链优势,协同运作实施新型轨道交通项目,2020年将加快培育和落实轨交车辆产业项目。

风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等