新宙邦：Q1业绩超预期，受益氟化工及海外电解液增长

事件:公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润8692.8万元-9934.6万元,比上年同期上升40%-60%,其中非经常性损益约200万元,公司扣非归母净利润约8500万元-9700万元,比上年同期上升42.7%-62.3%,业绩超预期。

海斯福产销两旺,氟化工持续快速增长。公司业绩超预期,一方面是有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长。公司海斯福622吨氟精细化学品项目于2019年底投产,开始贡献业绩增量。同时受疫情影响,公司美国地区的医药中间体产品订单大幅增长,从目前来看二季度美国疫情持续加剧,公司订单有望进一步增长。公司氟化工板块2020年仍将保持35%以上快速增长,毛利率进一步提高。

Q1欧洲电动车超预期,公司充分受益。另一方面是公司锂电池化学品国际客户订单增长。2020年1-2月欧洲电动汽车销量预计实现翻倍增长,带动欧洲电池装机量大幅增长,松下、LG化学市占比分别为27.6%和22.9%,其中LG化学的使用量比去年同期增长2倍以上,公司作为LG化学、松下主要供应商充分受益于海外增长。随着欧洲疫情自3月份以来持续加重,预计公司Q2海外订单将会受到一定影响,但国内市场需求正在逐步恢复,同时3月31日国常会提出将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年,有望促进国内新能源汽车市场回暖。

拟定增11.4亿扩大产能,未来成长潜力巨大。公司拟非公开发行不超过6500万股,募集不超过11.4亿元,用于惠州新宙邦三期(年产5.4万吨碳酸酯绿色溶剂、2.1万吨乙二醇,2020年上半年投产)、荆门新宙邦一期(年产2万吨电解液,2020年底投产)、海德福高性能氟材料项目一期(年产1万吨高性能氟材料,2020年底投产)。公司将进一步深化公司业务布局,提升核心竞争力,培育新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为3.2亿元、4.7亿元、6.1亿元,EPS分别为0.85元、1.24元、1.62元,对应PE分别为42X、29X、22X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。