新宙邦：氟化工与电解液双双发力，业绩大超预期

事件:公司发布一季度业绩预告:2020年Q1实现归母净利润8693~9935万元,同比增长40~60%,大超市场预期。

投资要点: 有机氟与锂电池化学品双轮驱动,助推Q1靓丽业绩。2020Q1业绩的稳定提升主要源于公司在电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定的基础上,含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量在海内外市场大幅增长。同时锂电池化学品国际客户订单快速提升。有机氟化学品和锂电材料相关业务快速增长,助推Q1释放靓丽业绩,大超市场预期。

疫情影响可控,利好医药中间体出口。目前来看,新冠疫情对公司生产的影响完全可控,海外疫情的扩散或带动公司产品需求的提升。

供给端:公司高度重视疫情防控工作,截止目前,未出现疫情病例情形,除湖北荆门在建项目以外,各部门均已于2月中旬全面复工复产,且物流运输不畅等情况目前已基本解除,整体来看,疫情对公司排产的影响完全可控。

需求端:

(1)有机氟化学品:随着海外疫情的扩散,含氟医药中间体的海外需求持续提升,公司医药中间体产品对美国的出口订单大幅增长。

(2)电解液及锂盐:公司海外客户包括LG Chem、松下等全球电池龙头,一季度,海外新能源车市场热度持续高涨,特别是欧洲的新能源车渗透率大幅提升。我们判断,新能源车海外需求增长带动LG 波兰工厂排产提速,公司电解液及锂盐的出口量快速提升,形成业绩增量。公司锂电材料海外客户主要集中于日韩市场,目前日韩疫情已基本稳定;此外,公司对欧洲出口产品主要集中在东欧地区,受疫情影响较小,锂电材料海外需求企稳向上。

定增构筑护城河,夯实龙头地位。公司拟发行股票募资不超过11.4亿元,用于:

(1)海德福高性能氟材料项目(一期)、

(2)惠州宙邦三期项目、

(3)荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)。并且公司在筹项目——

(1)波兰新宙邦项目、

(2)三明海斯福项目(一期)、

(3)湖南福邦新型锂盐项目,在后续的融资方案下,也将陆续开工。公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链,同时培育新的利润增长点。以上新投建产能逐渐在2020年后释放,将为公司带来新的业绩增量。

维持公司“买入”评级:公司电容器化学品、氟化工等领域具有坚实的业绩基础,且半导体化学品预期未来快速增长,四大主营业务稳步发展,新冠疫情下,有机氟和锂电材料双业务齐发力,带动业绩逆势攀升。基于审慎性原则,在定增没有最终完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响,我们预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为3.24/4.26/6.17亿元,eps 为0.85/1.12/1.63元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响公司下游产品需求;市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;公司增发实施进程的不确定性。