中国铁建：新签订单增速理想，业绩符合预期

事件:中国铁建(601186)公布2019年年报,实现营业收入8304.5亿元,同比增长13.74%;归属于母公司所有者净利润201.9亿,同比增长12.61%;基本每股收益1.4。

点评:

业绩增长一成二符合预期。2019年集团实现营业收入8304.5亿元,同比增长13.74%;实现净利润226.2亿元,同比增长14.04%;实现归属净利润201.9亿,同比增长12.61%;基本每股收益1.4元。

费用率及负债率下降经营现金流改善。截止2019年末,集团资产总额达到10812.4亿元,同比增加1635.6亿元,增幅达17.8%,增幅较上年末提升6.2个百分点;资产负债率75.77%,同比下降1.64个百分点。其中经营性现金净流量400亿元,比去年提高345.58亿元;管理费用同比增长5.31%,低于营业收入增幅8.43个百分点;销售费用同比增长22.60%,低于新签合同额增幅4.06个百分点;三费率为5.27%,较去年下降0.04%。

新签合同金额增长理想业绩持续释放值得期待。2019年集团新签合同额20068.5亿元,完成年度计划的120.9%,同比增长26.7%,同比增长27%。其中,国内业务新签合同额17376亿元,占新签合同总额的86.58%,同比增长19.5%;海外业务新签合同额2692.4亿元,占新签合同总额的13.42%,同比增长106.76%。分业务板块看,工程承包板块新签合同额17306.5亿元,占新签合同总额的86.24%,同比增长27.97%。非工程承包板块新签合同额2762亿元,占新签合同总额的13.76%,同比增长19%。其中:勘察设计咨询新签合同额149.2亿元,同比减少15.71%;工业制造新签合同额257.9亿元,同比增长5.78%;物流与物资贸易新签合同额956.6亿元,同比增长10.90%;房地产新签合同额1254.2亿元,同比增长34.20%。其他业务新签合同金额143.9亿,同比增长39.7%。截至2019年末,集团未完合同额32736.3亿元,同比增长20.86%,为2019年结算收入的3.94倍,后续业绩持续释放值得期待。

房地产业务销售增长超三成。集团房地产板块销售业绩继续保持较快增长,全年实现销售金额1254亿元,实现销售面积860万平方米,同比分别增长34.2%和29.5%。2019年在北京、天津、重庆、武汉、西安、杭州、苏州等28个城市成功获取47宗土地,总建设用地面积330.8万平方米,规划总建筑面积1023万平方米,同比增长近40%。截至报告期末,集团已在71个国内城市,进行276个项目的开发建设。建设用地总面积约2829万平方米,规划总建筑面积约8099万平方米,已形成以一、二线城市为重点,部分发展潜力较好的三、四线城市为补充的梯次布局。

总结与投资建议:中国铁建业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等,基建业务新签合同金额增长理想;期末手持未完成订单充裕,业绩保障度高。房地产开发业务增长较快,提升整体毛利率;物流业务也持续发展提升,值得期待。同时集团混合所有制改革迈开步伐,分拆上市、市场化债转股、兼并收购多措并举,取得突破进展,实现持续较快发展值得期待。预计公司2020年—2021年EPS分别为1.65元和1.9元,对应当前股价PE分别为6倍和5.2倍,维持“推荐”投资评级。

风险提示:基建投资增速低于预期;新签订单获取缓慢。