优化分类、增加病种,进一步扩展保障范围、优化赔付条件:具体来看,1)本次修订首次引入轻度疾病定义,将恶性肿瘤、急性心肌梗死、脑中风后遗症3种核心疾病,按照严重程度分为重度疾病和轻度疾病两级。2)将原有25种重疾定义完善扩展为28种重度疾病(新增了严重慢性呼吸功能衰竭、严重克罗恩病、严重溃疡性结肠炎)和3种轻度疾病(新增了恶性肿瘤、急性心肌梗死、脑中风后遗症对应的3种轻度疾病),并适度扩展保障范围。3)扩展对重大器官移植术、冠状动脉搭桥术、心脏瓣膜手术、主动脉手术4种疾病的保障范围,完善优化了严重慢性肾脏病等疾病定义。
修订有紧有松,切实保护消费者权益的同时减轻险企赔付压力,为新定义下的新重疾产品降价打开空间:根据太保、国寿、太平、新华2019年理赔报告,我们发现寿险公司的医疗险与重疾险赔付件数占比高达95%以上、赔付金额占比70%~80%,其中重疾险赔付件数占比不到10%、而赔付金额占比平均约35%左右。从病种来看,恶性肿瘤、心脏病为主要高发重疾,具体包括甲状腺癌、乳腺癌和肺癌,以及急性心梗和冠心病等。本次重疾定义修订中,对甲状腺癌和冠状动脉搭桥术定义的修订作用尤为突出,我们认为:1)将TNM分期为1期及更低的甲状腺癌剔除出严重恶性肿瘤,有利于减轻险企赔付压力,为新重疾产品降价打开空间:此次修订并未剔除甲状腺癌,而是根据疾病严重程度对其分级,并按照轻重程度进行分级赔付。甲状腺癌发病率较高、治愈率也较高,本次将轻度甲状腺癌划分至轻度疾病,新产品中的该类高发疾病给付比例从100%保额约降至30%保额,大大减轻了险企的未来赔付压力;而未来潜在赔付支出的降低也为新重疾产品降价打开空间。近2年来,上市险企充分考虑重疾恶化趋势、发病率假设更为谨慎,预计原有产品的赔付对利润释放、内含价值增长的压力将较为有限。值得注意的是,降价并不意味着降价值率,若按当前重疾恶化趋势来定价,则新产品价格降幅将不及发病率降幅,价值率或将提升。2)根据最新医学实践、放宽部分赔付条件,切实提升消费者权益:冠状动脉搭桥术为治疗冠心病,本次取消原定义对“开胸手术”的限定,代之以“切开心包的手术”。而当前冠心病大多可以通过腿部动脉微创搭桥,鲜少开胸,且老年人患病率较高,因此本次调整将切实提升消费者的保障权益。
自正式发布之日起实施,赔付金额高增压力下,险企有动力开发新产品:随着医学临床诊断标准和医疗技术的发展,险企赔付压力持续增大、现行重疾定义已无法满足险企的赔付控制和消费者的保障需求,本次重疾定义修订应运而生。但意见稿指出,本次修订不影响正式发布之日前已承保的重疾险合同;且明确要求正式发布后签订的成人重疾险的重疾合同应符合本次规范要求。根据新华保险2019年理赔报告,近3年重疾险赔付金额连年高增40%以上。协会要求和赔付压力之下,预计险企将在重疾定义正式修订后推出新产品。重疾定义修订已久,我们预计主要上市险企已有相关产品储备。原重疾产品“炒停”、新产品营销活动加码,叠加疫情对消费者保险意识再教育后的健康险需求释放,保障险新单保费或将随着疫情的好转而有修复。
投资建议:
新单保费短期波动不改承保周期向上的趋势,疫情短期影响代理人线下展业,预计上市险企一季度新单保费和新业务价值或将两位数负增长(除国寿外),但疫情也对消费者形成再教育,长期有望促进保障险加速修复。
风险提示:
1)海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动,信用风险集中暴露。
2)代理人脱落超预期,新单保费增速不及预期。
3)利率持续下行风险。
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