生物医药行业周报:制药产业链话语权重构,原料药价值持续提升

行业观点:新冠疫情全球爆发,疫苗研发快马加鞭。上周全球疫情加速爆发,一周时间里感染者从 20万人增加到 53万人,全球国家几乎无一幸免。

像新冠肺炎这种传染性极高,且缺乏特效药的疾病,疫苗是唯一的根治性解决办法。我国早在 1月份就破译并公布了病毒的核苷酸序列,使得全球的研发机构及时拿到关键信息并启动疫苗研发。目前全球正在进行的新冠病毒疫苗研发项目有几十项,主要以病毒的 S 蛋白为关键靶点。在研新冠疫苗的类型包括:病毒载体疫苗、核酸疫苗(包括 DNA 疫苗和 RNA 疫苗)、减毒活疫苗、灭活疫苗、重组蛋白疫苗等。进展最快的项目已经于本月启动临床试验,分别是康希诺生物和军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发重组新冠病毒疫苗 Ad5-nCov、美国国立过敏与传染病研究所和生物制药公司 Moderna 共同研发的 mRNA 疫苗、荷兰拉德堡德大学(Radboud University)研究团队研究的卡介苗。虽然全球正全力推进新冠疫苗的研发,但疫苗的研发跟药品研发相似,也需要经历 3期临床试验,即使最乐观的估计,新冠疫苗上市仍需 12-18个月。实际上,新冠病毒疫苗的研发难度极大,据牛津大学糖生物学研究所创所所长 Raymond Dwek教授介绍,新冠病毒的“高度糖基化现象”使得疫苗研发异常困难。他认为病毒颗粒上糖基化程度越高,疫苗的开发难度越大。流感病毒有 5-11个糖基化位点,HIV 的糖基化位点是流感病毒的 3-6倍,因此目前尚无 HIV疫苗上市,而新冠病毒的糖基化位点是 HIV 病毒的 2倍以上。虽然如此,我们仍然对新冠疫苗的研发前景持积极的态度,因为实验技术在进步,新型的病毒载体疫苗、RNA 疫苗等有可能克服这些老问题。A 股和港股正在进行新冠疫苗研发的企业包括:智飞生物、康泰生物、康希诺生物-B、冠昊生物、贝达药业、成大生物、沃森生物、复星医药、华兰生物等。

投资策略: 挖掘 一季报 潜力标的、适当关注业绩稳健低估值标的、疫情相关标的。我们的投资建议包括三个方面:一是年报披露季,以及面临即将到来的一季报披露,是挖掘业绩超预期或是被市场低估的潜力公司的好时机;二是在目前白马股普遍估值较高的情形下,可以将注意力适当转移到业绩稳健的低估值中小市值个股上;三是疫情相关标的,上周涨幅靠前的15支股票里,至少 5支跟疫情相关,分别是以岭药业、鱼跃医疗、万东医疗、万孚生物、康泰生物,因此在全球疫情出现得到控制的苗头前,疫情相关企业仍有上涨可能,可适当关注,具体包括:1)全球 医疗设备需求高涨,尤其是生命支持类、医学诊断类以及生物安全类高端装备,建议关注迈瑞医疗、鱼跃医疗、万东医疗、开立医疗、海尔生物、澳柯玛;2)疫情影响 原料药供给端,导致普遍的涨价趋势,另外制剂端的带量采购提升原料药在产业链的长期话语权,建议关注科伦药业、富祥股份、司太立、健友股份;3)高景气、高壁垒的 细分赛道龙头,随着医院各项业务恢复正常,也将迎来业务正常化的拐点,中长期仍是配置优选,建议关注东诚药业、正海生物、通策医疗;4)疫情促进 互联网医疗普及性和用户粘性,叠加医保支付配套政策,行业迎历史性契机,建议关注港股及 A 股相关龙头企业。上周重点报告: 原料药行业全景图 , 重点关注产业链话语权重构中特色原料药的价值 。根据所处生命周期不同,原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药,产业逻辑各有不同大宗原料药:

成熟产品,下游需求基本稳定,通常由供给端产能波动引起价格周期性变化,比拼成本,我国优势明显;特色原料药:将过或刚过专利期,仿制难度大,附加值高。在下游需求持续提升,产业向新兴市场转移、原研替代背景下成长性突出;专利原料药:属于特色原料药,以原研为客户,专利产品,研发和技术实力要求极高,附加值也最高,目前国内从事该领域企业较少。针对不同原料药特点精选标的,重点推荐成长价值凸显的特色原料药领域,带量采购重构产业链格局,原料药企业掌握动权;短期关注国内外新冠疫情对原料药供给端的影响,以及国外主要原料药生产地区疫情扩散给国内企业带来的机会。

行业要闻荟萃:1)国内疫情:本土疫情传播已基本阻断,新增病例绝大多数来自海外输入;2)国外疫情:疫情全面爆发,感染病例数量加速上升;3)美国新基的注射用紫杉醇(白蛋白结合型)被暂停,由石药、恒瑞接替;4)“4+7”集采药品续约情况行情回顾:

A 股:上周 A 股医药板块上涨 5.61%,同期沪深 300指数上涨 1.56%;申万一级行业中 16个板块上涨,12个板块下跌,医药行业在 28个行业中排名第 1位;医药子行业全部上涨,其中涨幅最大的是医疗器械,上涨 8.68%,涨幅最小的是原料药,上涨 0.25%。

港股:上周港股医药板块上涨 5.60%,同期恒生指数上涨 2.98%;WIND 一级行业所有板块均上涨,医药行业在 11个行业中排名第 5位;医药子行业全部上涨,其中涨幅最大的是医疗保健技术,上涨7.19%,涨幅最小的是生物科技,上涨 2.41%。

风险提示:1)政策风险:医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大;2)研发风险:医药研发投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能;3)公司风险:公司经营情况不达预期。