国金证券公用事业与环保行业业绩前瞻

降息背景下推荐公用事业板块。美股5次降息中公用事业2次跑赢大盘,港股5次降息中4次跑赢大盘。

火电:煤价下降有效对冲电量下降,全年利润高增可期。火电板块存在成本对冲情况。经济下行,煤价下跌,电量下滑,电力企业存在正的业绩增长。对华电进行敏感性分析得煤价价格下降10元/吨,整体业绩提升8%。对一季度进行预测,电价上升9厘,煤价下降45元/吨,电量下降10%,华电国际预计取得10%增速。华能国际,标煤价格下降40-50元/吨,电价相对较高,可能取得10%以上的业绩增速。

水电:需求低迷拖累Q1业绩,下半年雨多水丰弹性增强。今年水电板块发电量不是特别好,导致水电板块经营性业绩会有一定的下滑。水电公司比较在意投资者,会采取相应的措施和资产的调整使经营性利润和归母净利有一定的上升。

城燃:稳定现金流,叠加低气价因素,投资价值凸显。在环保约束下,不可能出现大规模逆替代现象,城燃下游需求较为稳定。疫情对城燃行业的影响:(1)天然气消费量方面,1月份消费量有3%的增长,2月份天然气表观消费量下降11%,3月份的负面影响会减弱,第二周由降转升,上升23%。(2)接驳方面,接驳方面受到较大的影响,预计在3月底陆续恢复。(3)气价方面,发改委二月份出台气价政策,把降幅传导到终端用户上。

(4)国际油气价格方面,LNG和管道进口气与国际原油价格挂钩,但一般有3-6个月的滞后,目前原油价格暴跌是我们价格持续低位的因素。

环保:疫情防控加强,环卫与固废处理迎来长期催化。环保整体情况:2020年环保板块值得关注。(1)环保投入方面,2018、2019和2020年的环保专项债投入占比分别为0.5%、3%和10%左右。(2)18、19年以来许多环保的民营企业被国企收购,融资方面得到解决。

(3)具体板块方面,环卫板块、危废板块和水污染板块值得关注。

环保运营(垃圾焚烧和水厂运营等):受疫情影响不大,预计保持5%-8%的增长。环境工程:受疫情影响比较大,开工预计延迟4周,一季度业绩可能会下滑。环境监测:2020年作为十三五的收官之年预计对环保监测有较大的投入,目前一季度的业绩呈现下滑趋势。环境设备:1、2月份受疫情影响比较大,环卫设备下滑70%。龙马环卫和盈峰环境市场表现不错,环卫设备下滑30%左右,我们估计疫情结束后这两个公司会有较大的增长。环保药剂(水处理药剂等):A股主要有泰和科技和清水源两个上市公司,预计一季度业绩有10%-30%的增长。原因是环保药剂的需求量较大和存在量价提升的逻辑,推荐关注环保药剂板块。

投资建议

火电板块煤价下降对冲电量下降,推荐配置全国性的高股息公司,如华电国际、华能国际;城燃板块需求稳定,个股方面推荐深圳燃气。环保推荐关注环卫板块、危废板块和水污染板块,个股方面推荐关注高能环境、盈峰环境。

风险提示

疫情影响超出预期;电价大幅下降;煤价降幅低于预期;主要水系来水不及预期。