迈为股份:业绩符合预期,战略布局HIT助力长期发展

事件:1)公司发布 年报: :2019年实现营业总收入 14.4亿元,同比增长 82%;

归母净利润 2.48亿元,同比增长 45%;公司拟每 10股派发红利 10元。

2)公司发布一季度业绩预告:预计 2020Q1实现归母净利润 5402-7308万,同比-15~+15%。

投资要点:

2019年 年 业绩维持高增长, 2020Q1预期同比持平 预期同比持平。 2019Q4公司实现营收 4.16亿元,同比增长 100%,环比增长 3.7%;实现归母净利润 6398万元,同比增长 111.7%,环比增长 7%,实现归母扣非净利润 6087万元,同比增长 110%,环比增长 3%。得益于 perc 电池片投产周期带来大量公司主要产品丝网印刷成套设备的需求,公司产品销量大幅增长带动公司全年整体收入提升。在 2019Q1~3光伏产业降本增效导致上游产品单价有所下降,成套设备毛利率短期承压后,Q4双线成套设备价格底部回升,产品单位盈利能力 V 型反转,释放Q4业绩弹性。疫情影响下,光伏及 OLED 产业链复工时间有所延迟,同时物流交通效率预期有所下降,预期公司 2020Q1净利润同比持平。

成套设备持续放量 ,单机业务 有序 增长 。公司全年光伏设备出货量稳定增长: 1)公司丝网印刷成套设备产品性能全球领先,2019年出货量 268条同比增长 38.14%,贡献收入 11.8亿,同比增长 77.6%,其中双线销量 98条同比增长 75%,贡献收入 11.7亿,同比增长84.5%。双线设备销量的快速提升带动丝网印刷成套设备整体营收大幅增长。光伏平价上网催生上游需求底部反转,单线产品均价 537.61万元/条,同比下降 12%;双线产品均价 1195万元/条,同比提升5.43%,双线产品整体单位盈利显著提升。2019全年公司成套设备综合毛利率 31.23%,同比减少 7.7pct。2)2019全年公司单机业务实现营收 1.9亿元,同比增长 60.1%。单机产品营收大幅放量,长期有望打造公司新增长点。

费用控制良好, 在手订单充足。 2019年公司维持良好的费用控制能力,三费和研发支出合计 2.5亿元,费用率 17.5%,同比+0.9pct,其中销售费用率 6.9%,同比基本持平;管理费用率 4.8%,同比-0.3pct;

研发支出占比 6.6%,同比+1.6pct;财务费用率-0.8%,同比减少-0.4pct,财务费用为负主要来源于募集资金收益及汇率波动。综合来看,公司费用控制能力良好,费用率维持在低位。全年公司存货余额 20.66亿元,较年初增长 61.17%,主要由于公司产品验收期相对较长,存货中发出商品合计 13.87亿元,公司实际不存在大额库存积压,并且公司凭借技术优势,与通威股份、天合光能、晶科能源、阿特斯等主流光伏企业形成长期合作,在手订单充足,未来业绩具备较好支撑。

依托现有优势,强势布局未来。公司进一步加强技术研发,在强化技术优势的同时拓展业务范围。1)公司前瞻性布局 HIT——新一代光伏电池技术或将取代 PERC。由于 HIT 设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加,有望打破国外垄断在技术迭代中抢占设备需求先机,打开新的成长空间。2)公司光伏激光设备及叠瓦组件设备正处在快速发展阶段,订单有较大幅度增加,已经在相关细分领域占有一席之地。在 OLED 显示装备方面,维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目已交付客户进行安装调试,打破日韩在该领域的垄断。

首次覆盖,给予 公司“ 买入 ”评级:预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润 3.27、4.05、5.05亿元,对应 EPS 分别为 6.29、7.79、9.72元。公司技术优势明显,在与行业主流客户达成长期合作的情况下,双业务持续增长,订单可持续性强。首次覆盖,给予公司 “ 买入” ”评级。

风险提示: HIT 产品研发突破不及预期;光伏装机速度低于预期。