恒瑞医药：业绩符合预期，新品种带动抗肿瘤板块增长强劲

事件概述。

公司公布2019年报,实现收入232.89亿元(+33.70%)、归母净利润53.28亿元(+31.05%)、扣非后归母净利润49.79亿元(+30.94%)。

新品种带动抗肿瘤线高增长,创新药占比大幅提升。

分业务板块看,得益于卡瑞利珠单抗、白紫、吡咯替尼等重磅新品种增量,抗肿瘤线增速最快(+43.02%);麻醉线右美受到集采影响拉低整体增速(+18.35%);2019年中产能扩建到位造影线增长快速(+38.97%);综合线(+29.85%)受益于2018年开始的销售分线,艾瑞昔布、非布司他等新老品种高速放量。从产品结构上看,吡咯替尼、卡瑞利珠、阿帕替尼等创新药放量迅速,创新药占公司整体收入明显提升;随着医保谈判品种、瑞马唑仑等增量品种高速增长,公司创新药占比仍将快速提升。

研发持续高增长,国际化多元合作。

公司2019年研发投入38.96亿元,同比增长45.90%,公司研发团队也在持续扩大,2019年共有3400名研发人员分布在国内外的研发中心和临床医学部。公司继续加强国际化的战略与合作,引进了Novaliq 公司干眼症两个药物、Mycovia 公司抗真菌药物国内权益;阿帕替尼+卡瑞利珠肝癌适应症海外3期临床、SHR3680和SHR0302等海外获批临床。

投资建议。

由于受疫情影响,对公司业绩预测略微调整;预计公司2020-2022年收入308/399/517亿元,分别同比增长32%/29%/30%,归母净利润69/89/115亿元,分别同比增长30%/30%/29%,当前股价对应2019-2021年PE 分别为51/40/31倍。维持公司目标价118.72元,维持“买入”评级。

风险提示。

创新药国家医保谈判大幅降价、临床学术推广不及预期风险。