电力设备与新能源行业点评：大众19年财报点评，坚定电动化+数字化，20年开启电动新时代

大众集团19年营业收入达2526.32亿欧元,同比增长7.1%。19年营业利润达169.60亿欧元,同比增长21.8%。其中,汽车部门营业利润为137.48亿欧元,同比增长23.6%,实现逆势增长。

大众新能源车19年销12.33万辆,同比+56%,主要增量来自中国市场,纯电占比大幅提升20pct。根据Marklines数据,19年大众集团电动化率1.1%,其中纯电车型销量6.94万辆,同比+187%,主要增量来自奥迪e-tron的推出;插混车型销量5.38万辆,同比+16%,主要增长来自新版帕萨特和途观的推出。分市场来看,大众在中国市场的铺开贡献主要增量,主要车型为帕萨特、途观、朗逸。欧洲市场基本持平,美国市场增速较高,但份额仍远小于特斯拉。

MEB平台投产为20年的最大看点,另有10余款油改电+旧车升级。1)ID3,大众MEB首款车型,公司预计疫情并不影响ID3在夏天交付。2)ID4,公司年报披露20年将在美国上市新款电动SUVID4,20年也将在中国上市命名“ID初见”,续航约500km。3)其余主要是车型升级和更多油改电的推出。

20/21/25年电动化目标4%/8%/20%(仅纯电,对应约40/80/300万辆)。长期来看,大众计划到2029推出75款纯电动车,并将生产约2600万辆电动车,其中2000万辆由MEB生产,其余由PPE平台生产;同时,在2029年前推出大约60款混动车型,销售目标为600万辆。

未来五年计划投资600亿欧元,用于电动化和数字化。未来5年将在混合动力、电动出行以及数字化领域投资600亿欧元,其中纯电动投入330亿欧元。

投资建议2020年高增长确定,龙头海外订单预期增长2-3倍,强烈推荐各环节龙头:电池龙头(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等);中游材料龙头(科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、天赐材料;关注:星源材质、当升科技、杉杉股份、天奈科技、嘉元科技);核心零部件(汇川技术、宏发股份,三花智控);同时推荐处于底部的优质上游资源钴和锂(华友钴业,天齐锂业,关注赣锋锂业)。

风险提示政策不达预期,销量不达预期,价格降幅超预期