天虹股份年报点评：新开店影响利润，疫情下需下调2020年预期

2019年社会消费疲软,公司收入增长1.33%,利润下降5%,低于预期

公司发布2019年年报:2019年公司实现营业收入193.93亿元(+1.33%);实现归母净利润8.59亿元(-5.00%),EPS 为0.72。2019Q4实现营业收入53.18亿元(+0.23%);实现归母净利润2.07亿元(-10.32%)。剔除地产业务影响,公司2019年营业收入同比增长1.18%,利润总额同比下降9.59%;2019Q4营业收入同比增长1.37%,利润总额同比下降11.23%。利润总额同比下降主要受新开门店影响。费用方面,公司2019年毛利率28.56%(+1.31pct),期间费用率为22.87%(+1.78pct),销售费用率20.74%(+1.79pct);管理费用率2.21%(-0.09pct);财务费用率-0.07%(+0.08pct)。

报告期内公司战略持续推进,在百货承压的背景下,公司立足大本营深圳积极开展渠道下沉,调整开店结构。公司签约门店及储备项目充足;深耕供应链体系,加快物流基地建设。坚定推进数字化、体验式、供应链三大发展战略,公司从数字化赋能门店到将门店升级为数字化门店,并进一步提升网络效应,考虑疫情对行业冲击巨大,我们下调公司业绩预期,2020/2021/2022年对应 EPS 分别为0.60(-0.34)/0.73(-0.29)/0.84,维持“推荐”评级。

行业承压下公司积极渠道下沉,不断优化门店组合仍有提升空间

截至2019年末,公司已进驻华南、东南、华中、华东共计8省/市的29个城市,经营购物中心24家(含加盟、管理输出5家)、综合百货68家(含加盟、管理输出3家)、独立超市17家(含加盟1家)、便利店171家,面积合计约376万平方米(+25%)。2019年公司新增门店数量主要集中在华南区、华中区,公司收入前十门店占营收比重24%,面积占比11%,公司门店内部仍有优化空间。

坚定推进数字化、体验式、供应链三大发展战略,提升专项运营能力

截至2019年底,天虹数字化会员2355万,数字化会员销售占比达73.6%。所有物流作业实现无纸化及可视化,作业方式机械化为主、自动化为辅。运输配送均为外租运力。报告期内公司共有9个自营物流仓库(常温仓6个,低温仓3个),仓储物流费用率同比下降约0.13%。

风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;新开店不及预期。