建筑材料行业:再融资新规对建材板块的利好将长期持续

本周重点推荐组合

1)水泥:行情已经先行启动,作为景气度复苏最早的周期品之一,基建复工已经开始拉动部分需求。同时由于地域性强,任一省份实现全面复工都将直接带动相关区域上市公司业绩,与全国整体复工进度的相关性是周期品中最小的。当前建议关注与基建关联性较强的冀东水泥;2)B端建材:防水行业是“大行业小公司”格局,受益景气度提升,整体看好相关龙头。防水卷材和防水涂料分别对应开工端和竣工端,随着下游复工及赶工,全年均有较大机会,建议重点关注东方雨虹。3)重点跟踪标的中,继续强烈推荐受疫情影响较小,且受益基建板块快速复苏的苏博特。

本周投资主题:关注再融资新规对建材板块的利好2月14日,证监会发布再融资新规,“松绑”程度超出市场预期。目前创业板建材上市公司共有14家,资产负债率低于45%的公司有6家,;最近两年未实现连续盈利的公司有3家,这些公司将是创业板再融资松绑的直接受益者。另外,建材板块目前已公告增发预案但尚未发行的公司有4家,其中北京利尔于本周公布2020年度增发预案;四通股份于本周将此前增发预案进行了调整。总体来说,当前再融资新规对建材板块的利好有限,但我们认为新规的影响将是长期可持续的。周期性板块中,玻纤行业由于产品高端化、深加工应用场景不断拓展的趋势,对产能扩张有较大需求,再融资的地位将愈发重要;消费建材中,B端建材公司整体受益行业集中度提升,龙头公司在开拓市场份额和新品类上预计将产生较大的资本开支需求,再融资松绑也将形成长期利好。另外,地产公司创造了建材行业大部分的下游需求,其普遍具有资金压力较大、负债率较高的特点,因此会对再融资产生更高的需求。

再融资松绑对地产行业的利好在中长期也将逐步传导至上游建材行业。

行业重要动态及点评1)水泥:本周山东重点项目开复工262个,水泥企业开工率15.7%。管窥当前全国建材行业需求复苏情况,从水泥复工来看,开工率仍然较低。因前期复工多数为准备工作,且物流运输等方面尚未完全恢复,因此水泥需求端显著复苏保守预计会延后到3月初;2)玻璃:玻璃生产企业库存继续高企,目前各区域均有一定企业限产,限产幅度在10%-40%之间。从需求端来看,玻璃板块全年受益竣工端高景气度,预计下游需求仍将维持较高增速。

重点公司动态及点评本周凯伦股份、蒙娜丽莎、永高股份等发布业绩预告,2019年业绩普遍符合或超出市场预期。总体来看B端渠道能力强的建材公司受益于精装修+集采趋势,全年业绩维持高增速的确定性较大,但受竣工端需求延后影响,业绩释放将晚于预期。

风险提示:疫情持续时间超出预期的风险;各地复工进度不及预期的风险。