石油石化行业深度报告:战国时代,国际政治视角下的原油市场

石油市场与国际政治相互影响:能源和国际政治是密不可分的,石油是各国国际政治活动的目标和工具,当代全球石油格局的形成,本身就是商业行为和国际政治糅合的产物。石油美元是美国首个剪全球羊毛的工具,美国超强的军事实力是维护其石油美元地位的最重要原因。石油价格受国际政治的扰动,因此从国际政治视角去理解油价非常重要。

大国能源战略是石油市场的主导力量:美、俄、沙特和中国是当前对原油市场影响力最大的四个国家,近期油价暴跌表面上看是因为沙特和俄罗斯的会谈失败,但实际上沙、俄两国也存在利用低油价打压美国页岩油的目的,因此美国的态度和动作也是油价走势的重要变量。作为全球第一大原油进口国,中国国内的原油需求如何变化将间接影响此次事件的解决。

国际政治视角下,当前的油价不具备长期可持续性:基于生产成本和财政平衡的分析,我们认为当前的油价不具备长期可持续性。同时俄罗斯的筹码和底气要比沙特和美国充足,有可能趁机为北溪2 线和其在中东的利益争取更多的空间。沙特和美国之间我们认为美国的主动性更强,主要是因为当前的油价已经对美国页岩油、银行债务、经济增速和美国大选造成了较严重的威胁。

投资建议:低油价下改性塑料和精细化工等子行业利好,勘探开采、炼油、大宗石化等面临压力。但近期油价下跌,利好及利空因素已经被股市充分吸收,低油价不具有可持续性,正好是配置油气和大宗石化相关板块的合适节点,推荐油气行业龙头中国石油、中国石化;民营炼油和化纤龙头恒力石化;轻烃裂解龙头卫星石化。

风险提示:1)宏观经济增速回落会导致能源化工产品需求增长不及预期;2)油价/原材料价格出现剧烈波动影响行业盈利水平;3)项目建设进度不及预期;4)装置事故和环保停产减产影响企业运行;5)疫情的恶化导致谈判空间进一步收窄。