杰瑞股份:回购彰显公司信心,油价波动不改公司长期向好趋势

事件:受油价波动等因素影响,杰瑞股份近期股价大幅从高点回落近38个百分点。基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,公司近日公布了回购部分社会公众股份方案,拟回购股份资金总额8,000万元到1.6亿元,回购价格不超过46.50元/股。

投资要点:

国内市场受国际油价波动影响相对较小,行业基本面依旧向好:我们认为,“三桶油”资本开支的收缩是导致国内油服及设备企业业绩下滑的直接原因,而在能源安全战略下,“三桶油”资本开支有保障。目前我国油气的产量,尤其是非常规油气的产量较七年行动计划的目标仍有较大差距,“三桶油”用于油气勘探开发的成本支出继续稳定增长仍是大概率事件。中海油近期公布2020年的勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长20%左右,预计2020年“三桶油”的资本开支均快速增长。海外市场方面,短期来看油价下跌将导致开采成本较高的油气开发企业下调资本开支,高开采成本的北美页岩油市场恐将受到较大影响。

公司海外市场以俄罗斯、中东为主,海外收入受冲击不大:截至2019年上半年,公司海外业务营业收入占比33.4%,且公司的海外市场以中东、俄罗斯及中亚等地区为主,出口美国的收入占比较小。另一方面,公司主要海外市场俄罗斯、中东均宣布要增产,近期公司海外油服工作量开始逐步增加,因此我们认为公司海外收入受油价下跌的冲击不大。

盈利预测与投资建议:根据公司公布的业绩快报,2019年公司实现归母净利润13.67亿元,同比增长122.14%。我们预计公司2020、2021年归母净利润分别为15.65亿元、18.49亿元,对应的PE分别为15.9X、13.4X。目前公司的PETTM仅为18.2X,估值水平处于历史绝对低位,同时公司回购股份彰显出管理层对的信心,我们维持公司的“买入”评级。(数据截止至2020年3月16日)

风险因素:国际油价继续大幅下跌风险、页岩气开发不及预期风险、油气公司资本支出不及预期风险、行业竞争加剧风险