新能源汽车行业点评：产销短期承压，行业蓄势进击

2月装机量下滑,中长期需求预期向好。根据GGII数据,2020年2月我国新能源汽车生产约1.2万辆,同比下降77%,车企仅有特斯拉和比亚迪的产量超过1000辆,分别为3839辆与1624辆;2月动力电池装机量约0.6GWh,同比下降73%。其主要原因是受疫情影响,产业链企业开工率较低,符合市场预期。分车型来看,乘用车电池装机0.52GWh,同比下滑69%;客车装机0.06GWh,同比下滑87%;专用车装机0.015GWh,同比下滑91%,乘用车份额高达87%,较前期水平显著提升,市场进一步由政策支持向C端需求驱动切换。中长期来看,我们认为疫情的影响有限,消费需求有望在Q2或Q3得到释放,产业链整体发展向好。

行业集中度进一步提升,特斯拉显著拉动上游需求。2月份电池装机排名前四大厂商分别为宁德时代、松下、比亚迪、LG化学,其中宁德时代装机份额43%稳居榜首,较前期水平有所下降。前四大电池厂装机量和其他厂家拉开较大差距,龙头地位显著;装机量排名前十企业占据约98.7%的份额,行业集中度进一步提升。总体来看1)市场进一步向头部集中,低端产能出清提速。2)上海特斯拉投产后显著拉动上游电池需求,依靠对国产Model3的配套,松下电池已连续两月进入装机量前五,LGC电池装机量也升至第四。3)未来随着SKI、SDI等合资电池厂入局,我们认为,中国动力电池市场将全面形成“外资+合资+自主”三股势力竞争洗牌局面,低端产能将加速出清,进入电池巨头如宁德时代、LGC供应链的细分龙头将显著受益。

2020年国内触底向上,外资车企出货将明显放量。乘联会发布数据,2月新能源乘用车批发量1.1万台,同比下降77.7%,环比下降70%,其中纯电动销量0.9万台,同比下降76%,插电混动销量0.2万台,同比下降84%,1-2月累计销量5.2万台,同比下降64%,市场承压。疫情压制消费需求的同时,叠加部分限购城市加大传统车号牌投放,一定程度上降低了新能源车的购买比例。同时,消费者对纯电动的接受程度进一步提升,纯电动市场份额超过80%,消费偏好发生明显的变化从市场结构来看,自主品牌A级新能源汽车60%以上是网约出租购车需求,2月部分网约车企业在疫情影响下,开始转向长租模式缓解运营损失,自主品牌需求压力加大。市场加速由政策导向向自主消费切换,合资与独资品牌表现较强,成为新能源车市的重要力量。

维持新能源汽车行业“推荐”评级:短期受疫情影响,新能源汽车产业链整体需求承压,从中期来看,随着Q2或Q3随着市场转暖,行业将迎来需求拐点。板块短期受疫情影响回调较多,提供较好的布局机会,维持新能源汽车行业“推荐”评级。

建议重点关注电池技术领先的宁德时代、比亚迪以及电池巨头供应链链细分龙头璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、天赐材料、先导智能等优质标的。其他建议关注杉杉股份、多氟多、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、洛阳钼业等(类)周期弹性品种。

风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。